20250424-国盛证券-视觉中国-000681.SZ-AI赋能产品服务能力提升_为大模型厂商提供解决方案_3页_765kb

报告摘要

视觉中国（000681.SZ）在2024年及2025年一季度展现出稳健的业务发展态势，同时积极布局AI技术，推动内容服务生态的扩展和升级。公司通过加强与控股企业光厂创意的协同，扩大音视频内容业务，并进军3D内容服务市场，为客户提供全品类内容服务。

业务增长：2024年公司实现营业收入8.11亿元，同比增长3.89%；2025年第一季度实现营业收入1.89亿元，同比增长8.43%。
盈利波动：2024年公司归母净利润为1.19亿元，同比下滑18.17%，但扣非归母净利润同比增长3.80%。非经常性损益对2024年业绩造成影响，因此盈利预测有所下调。
AI赋能：公司推出AI辅助创作作品投稿指南，吸引超过4900名AI创作者，收录AI生成内容超600万。同时，结合自研大模型及DeepSeek等技术，提升平台服务能力，实现智能搜索、智能配图、智能审核、一键成片等功能。
3D内容布局：2024年1月，公司战略投资景致三维及其子公司觅她；2024年7月，投资CG模型网，进一步扩展3D内容服务版图。
平台服务能力增强：公司通过音视频电商平台光厂创意和图片电商网站veer.com，采用多种数字营销手段提升客户获取和留存能力。2024年电商平台交易销售额占总营收比例提升至31%。
盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入分别为9.1/10.1/11.0亿元，归母净利润分别为1.3/1.5/1.6亿元，当前市值对应PS为15.0/13.5/12.4倍，维持“买入”评级。
战略合作：公司与多家大模型厂商达成合作，为行业提供“可商用+可溯源”的AIGC解决方案，并向合作方贡献数据分成，推进AIGC-PAS认证与溯源服务。

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	781	811	909	1,008	1,099
归母净利润（百万元）	146	119	131	146	162
EPS（元/股）	0.21	0.17	0.19	0.21	0.23
P/S（倍）	17.4	16.8	15.0	13.5	12.4
ROE（%）	4.2	3.3	3.5	3.8	4.1

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率（%）	51.2	46.8	47.0	47.3	47.3
净利率（%）	18.6	14.7	14.4	14.5	14.7
资产负债率（%）	16.3	15.7	26.4	27.5	28.3
流动比率	1.5	1.6	1.4	1.5	1.6
速动比率	1.4	1.6	1.1	1.2	1.4