疫苗行业系列报告（1）：新冠疫苗篇，全球疫情反复，国产疫苗正当时-20210804-国信证券-65页_4mb

证券研究报告——疫苗行业系列报告（1）：新冠疫苗篇总结

核心内容概述

本报告分析了全球新冠疫苗研发、商业化及疫情反复的背景，指出Delta变异株的传播对全球抗疫造成不确定性。疫苗虽然在短期保护力方面表现良好，但由于中和抗体随时间衰减和变异株的免疫逃逸能力增强，达到长期免疫屏障仍需加强针接种。此外，疫苗与公共卫生措施需协同使用，以有效控制疫情。同时，报告指出低收入国家疫苗覆盖率低，未来疫苗需求将向这些地区倾斜。

主要观点

• 全球疫情反复：Delta变异株的传播导致全球新冠确诊人数增加，部分国家如英国、以色列已出现疫情反弹。
• 疫苗有效性下降：变异株对疫苗中和抗体滴度和保护效力有一定影响，尤其是对Beta、Gamma、Delta等变异株，部分疫苗的保护力有所下降。
• 疫苗需与公共卫生手段并重：疫苗接种与NPI（非药物干预措施）相结合是当前疫情防控的重要策略。
• 加强针和国际化是未来重点：各国可能需要定期接种加强针以维持免疫屏障，同时疫苗出口和国际化布局成为重要增长点。
• 不同技术路线疫苗表现差异：mRNA疫苗在有效性、技术平台等方面具有优势，而灭活疫苗和重组蛋白疫苗在不同国家和地区表现不同，但整体仍具备一定的保护效力。

关键信息

全球疫情现状

• Delta变异株成为全球最流行的毒株，传播力和致病力显著增强。
• 疫苗接种率较高的国家仍面临疫情反弹风险，需依赖加强针和公共卫生手段。
• 全球新冠疫苗接种量已超过42亿剂，其中中国接种超16亿剂。

疫苗技术路线与有效性

变异株的免疫影响

• Delta变异株：传播力和致病力增强，R0值达5-9.5，需80-89%群体免疫水平。
• 其他变异株：如Alpha、Beta、Gamma等，也存在一定程度的免疫逃逸能力。
• 中和抗体衰减：无论是自然感染还是疫苗接种，中和抗体均会随时间衰减，影响疫苗有效性。

投资建议

• 复星医药：维持“买入”评级，受益于新冠mRNA疫苗产能和平台建设。
• 智飞生物：上调至“买入”评级，受益于HPV疫苗和结核病疫苗的布局。
• 康希诺生物-B：首次覆盖，给予“买入”评级，雾化吸入剂型抢占加强针市场。
• 康泰生物：上调至“买入”评级，新冠疫苗技术路线并行，业绩有望飞跃。
• 沃森生物：上调至“买入”评级，13价肺炎球菌结合疫苗国产首家上市，布局mRNA疫苗。

风险提示

• 新冠疫苗研发失败或长期有效性低于预期
• 监管审批要求发生重大不利变化
• 采购销售模式发生重大不利变化
• 全球政治经济社会风险

结论

全球新冠疫苗研发和商业化进程加速，技术路线多元化，但变异株的出现和传播对疫苗有效性构成挑战。加强针接种和疫苗出口成为下一阶段主要需求驱动力。疫苗与公共卫生措施的结合是控制疫情的关键。报告建议关注加强针和国际化布局，长期视角下，企业产品和技术具有重要投资价值。