20260301-国信证券-国信研究_|_研究周刊(2.23-3.1)_13页_1mb

本周投资策略总结

核心内容概述

本周投资策略主要围绕居民资产配置趋势、行业机遇分析以及关键矿产和核聚变等前沿领域展开。文档从全球视角出发，结合中国当前经济环境与政策背景，分析了未来可能推动A股市场走强的三大行业机遇，并对多个细分行业如医药、通信、金属、农业、食品饮料、关键矿产等进行了深入研究，提出了相应的投资建议。

居民资产配置趋势

主要观点

• 中国居民资产配置现状：居民部门资产配置中，房产占比近半，权益资产配置比例不足10%，与发达国家相比仍有较大提升空间。
• 历史经验借鉴：1982-2000年美国通过产业结构升级和养老金制度改革推动居民资产配置向权益转移，最终权益比例升至34%。
• 中国当前阶段：类似1980年代初的美国，正处于居民资产配置向权益转移的铺垫期，预计2026年A股将有2万亿增量资金入市，但不会出现井喷。

关键信息

• 2022年以来，10年期国债利率下行至1.5-2%，为资产配置转向权益提供了环境。
• 居民资金入市仍需时间，主要通过养老金等长线资金实现，形成正向循环。
• 2026年居民权益配置将有所增加，但边际影响可能弱于2020年。

2026年A股牛市三大行业机遇

机遇一：AI引领的科技主线

• 技术与政策驱动：AI技术周期和政策支持下，科技产业仍为未来主导。
• 行情扩散：从硬件向应用扩散，重点关注人形机器人、端侧和AI+领域。
• 算力产业链：AI资本开支高增和国产替代推动算力产业链持续发展。

机遇二：“双低”老登资产修复

• 行业特征：食品饮料和地产估值与持仓均处于历史低位，具备较大修复空间。
• 基本面回暖：白酒价格回升、地产价格下行压力边际减弱。
• 政策支持：2026年经济工作会议将“扩内需”列为首要任务，有望支撑老登资产行情。

机遇三：资源品供需改善

• 国内反内卷：推动资源品供给格局改善，增强行业盈利能力。
• 全球因素：流动性宽松、地缘政治、新兴需求等因素支撑全球大宗商品价格。
• 库存周期：国内锂盐库存周期不足一个月，供需趋紧背景下，锂价有望进一步上行。

医药行业分析

核心结论

• 海外药企业绩回顾：Eli Lilly凭借GLP-1药物实现营收高增长，Novo Nordisk则受价格和竞争影响出现下滑。
• 2026年并购预期：海外创新药交易活跃，2026年或成为并购大年。
• 风险提示：市场竞争加剧、产品临床失败、商业化不达预期等。

通信行业：数据中心互联技术

核心结论

• OCS技术优势：无需光电转换，降低功耗与时延，适用于AI算力集群和超大规模数据中心。
• 技术路线：MEMS和液晶方案商业化最快，OCS市场有望进一步扩大。
• 行业前景：随着SerDes速率提升，OCS技术将推动更多客户采用。

金属行业：锂行业供需趋紧

核心结论

• 供给端：海外锂矿复产缓慢，国内锂盐湖项目逐步投产，但锂辉石矿尚未大规模释放。
• 需求端：动力电池和储能双轮驱动，2026年全球锂需求预计达200万吨LCE。
• 库存周期：国内锂盐库存周期不足一个月，供需紧张将推动锂价上行，短期有望涨至20万元/吨以上。

农业行业分析

种植链

• 玉米：全球产量调增，供需格局宽松，国内价格处于底部。
• 大豆：价格处于历史低位，静待周期反转，巴西大豆上量将影响供需。
• 小麦：全球供给充裕，国内价格预计底部震荡。
• 白糖：海内外丰产预期，价格或维持震荡偏弱。
• 棉花：全球产量下降、需求上升，供需仍宽松，国内价格或有修复空间。

养植链

• 牛肉：海内外牛价有望共振上行，国内母牛产能调减推动价格上涨。
• 原奶：国内产能去化，预计2026年开启反转。
• 猪肉：国内产能调控稳步推进，价格高位震荡。
• 禽类：美国市场供给恢复，国内需求回暖，价格表现较好。
• 鸡蛋：国内供应宽松，蛋价承压，美国禽流感影响减弱。

食饮行业：银发经济机遇

• 银发族消费特征：有钱、有闲、有健康焦虑，消费理念从“吃饱”转向“吃对”。
• 健康食品市场：银发经济规模快速扩张，预计2035年达30万亿元。
• 投资建议：关注健康食品及服务消费领域，把握老龄化带来的消费升级机会。

关键矿产研究专题

核心结论

• 资源属性凸显：关键矿产对国家安全和新兴产业至关重要，中国在钨、稀土等矿种上具有明显优势。
• 全球供应链风险：美国等国家对关键矿产高度依赖进口，存在较大供应链风险。
• 投资趋势：资本加速涌入关键矿产产业链，行业前景广阔。

风险提示

• 供给超预期释放：可能对价格形成压力。
• 需求不及预期：影响行业盈利能力。
• 地缘政治风险：资源输出国政策收紧可能影响全球供应。

可控核聚变行业研究

核心结论

• 核聚变优势：接近无限能源、能量密度高、环境影响小、部署灵活，被视为未来能源系统的“终极答案”。
• 技术路线：以磁约束托卡马克装置为主，商业化进展最快。
• 产业链布局：涉及主机系统、超导材料、氚工厂、电源设备、加热制冷系统等多领域。
• 市场空间：预计“十五五”和“十六五”期间，核聚变装置年投资规模约200亿元，带动产业链500亿元市场空间。

风险提示

• 技术与商业化进展不及预期。
• 技术变革风险。
• 核事故风险。
• 电力需求与经济性不及预期。
• 项目建设与市场竞争风险。
• 政策风险。

风险提示汇总

• 资本市场改革政策效果不及预期。
• AI商业化进展缓慢。
• 稳增长政策落地进度不及预期。
• 美联储降息延后。
• 市场竞争加剧。
• 产品临床失败或有效性低于预期。
• 食品安全与质量问题。
• 原材料价格波动。
• 贸易冲突与汇率波动。
• 地缘政治风险缓和。
• 技术发展和商业化进程不及预期。

投资建议

• 关注权益资产配置趋势：未来居民资金将逐步转向权益资产，2026年有望迎来2万亿增量资金。
• 把握三大行业机遇：AI科技、老登资产修复、资源品配置。
• 重点布局关键矿产与核聚变产业链：具备战略价值，市场空间巨大，政策与资本支持强劲。