20250331-国盛证券-领益智造-002600.SZ-业绩拐点明确_人眼折服_驱动新增长_4页_781kb

领益智造（002600.SZ）总结

核心内容概览

领益智造在2024年实现了营收增长，但净利润略有下降。公司整体业绩在第四季度出现明显拐点，AI终端业务成为主要增长引擎。同时，公司在机器人、服务器散热、AI眼镜及折叠屏等新兴领域取得重要进展，未来增长潜力较大。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2024年整体业绩：公司全年实现营业收入442.11亿元，同比增长29.56%；扣非归母净利为16.26亿元，同比下降3.95%。
• 季度表现：24Q4营收创新高，达到127.27亿元，同比增长34.28%，环比增长2.93%；归母净利润同比增长92.90%，达到3.48亿元。
• 业务增长：AI终端业务实现407.31亿元营收，同比增长32.75%，其中AI眼镜及XR可穿戴设备收入增长42.74%。

毛利率与净利率

• 毛利率：2024年毛利率为15.77%，同比下降4.17个百分点。
• 净利率：2024年净利率为3.98%，同比下降2.02个百分点。
• 改善预期：随着新品研发成熟和量产爬坡，公司毛利率和净利率有望逐步提升。

重点业务发展

• AI终端业务：公司为全球XR头部客户提供关键零组件和组装服务，包括软质功能件、散热解决方案等。
• 机器人业务：公司自2009年起布局机器人领域，拥有伺服电机、减速器、驱动器等核心技术，已与Hanson、智元等企业合作研发，并拥有百台自研机器人。
• 服务器与散热业务：公司进军显卡市场，进入AMD供应链核心，具备多种高阶散热产品的研发与生产能力，包括均热板、液冷系统等。
• 汽车及低空经济：该业务收入同比增长52.90%，受益于新能源汽车和低空经济的快速发展。

新增长曲线

• 人形机器人：预计到2030年，全球人形机器人销量将达7.6万台，市场规模达49.6亿美元，公司有望深度受益于量产。
• AI眼镜与XR：公司深度绑定XREAL大客户，参与AR/AI眼镜联合研发，为新兴领域开辟增长空间。

财务预测与投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入将分别增长11.0%、20.5%、15.5%，归母净利润分别增长31.0%、30.9%、27.4%。
• 估值：当前股价对应2025-2027年PE分别为27.9倍、21.3倍、16.7倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 新产品研发进展不及预期
• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧
• 关键假设有误差风险

股票信息

财务报表概要

利润表

• 营业收入：从2023年的341.24亿元增长至2024年的442.11亿元。
• 净利润：2024年净利润为17.59亿元，同比下降14.5%；预计2025-2027年将分别增长至22.96亿元、30.09亿元、38.36亿元。
• 毛利率：从2023年的19.9%下降至2024年的15.77%，但预计2025-2027年将逐步回升至16.1%、16.7%、16.9%。
• 净利率：从2023年的6.0%下降至2024年的3.98%，预计未来将逐步提升。

资产负债表

• 资产总计：从2023年的371.88亿元增长至2024年的451.61亿元，预计未来三年将持续增长。
• 负债合计：从2023年的188.77亿元增长至2024年的252.86亿元，资产负债率上升至56.0%，但预计未来将逐步下降。

现金流量表

• 经营活动现金流：2024年为40.21亿元，预计2025-2027年将分别增长至45.18亿元、50.94亿元、62.26亿元。
• 投资活动现金流：2024年为-37.45亿元，预计未来三年将逐步改善。
• 筹资活动现金流：2024年为27.52亿元，预计未来三年将有所波动。

主要财务比率

结论

领益智造在2024年展现出明显的业绩拐点，特别是在AI终端和机器人业务上取得显著进展。尽管短期毛利率和净利率有所下降，但随着新品逐步量产，盈利水平有望改善。公司未来增长曲线清晰，具备较强的市场竞争力和技术创新能力，维持“买入”评级。