20160902-上海证券-东海租赁-835072.OC-行业渗透率低_有望受益政策东风_16页_1010kb

详细总结

核心内容概述

本报告为天风证券分析师虞婕雯于2016年9月2日发布的关于山东东海融资租赁股份有限公司（以下简称“公司”）的分析报告。报告重点分析了融资租赁行业的发展现状、公司业务模式、竞争优势、财务状况及盈利预测，并提示了潜在风险与估值分析。

主要观点

• 行业前景良好：我国融资租赁行业渗透率偏低（2013年仅为3.10%），远低于发达国家（18.54%）。随着国家政策支持，行业有望加速发展，为公司带来增长机遇。
• 政策扶持明显：政府对融资租赁行业的重视推动其发展，公司有望受益于行业红利。
• 股东资源雄厚：公司由大海实业牵头成立，股东背景强大，资金实力雄厚，为公司发展提供有力支撑。
• 业务模式集中：公司目前主要依赖售后回租模式，直租业务比例较小，且业务区域以山东省为主，存在一定的区域集中与模式单一风险。
• 盈利预测谨慎：受2015年以来的降息降准政策影响，公司新业务的租赁内含利率下降，预计2016年营业收入增速为-15%，净利润增速为-38.95%；2017年营业收入增速预计为5%，净利润增速为8.70%。

公司概况

股权结构

• 主要股东：
  • 香港大海实业有限公司：持股91.04%
  • 上海卓铭股权投资合伙企业（有限合伙）：持股5.24%
  • 东营市创金投资管理股份有限公司：持股2.62%
  • 北京运通汇金股权投资企业（有限合伙）：持股0.87%
  • 上海卓中投资管理有限公司：持股0.23%

业务结构

• 收入来源：

  • 融资租赁业务占比85.45%（2016H1）
  • 保理业务占比14.55%（2016H1）

• 业务区域：

  • 以山东省为中心，向全国辐射，省外收入占比逐年上升。

行业分析

行业概况

• 发展历程：上世纪80年代起步，2007年后进入快速发展阶段。
• 行业规模：
  • 截至2015年底，我国融资租赁企业达4508家，较2014年增长104.72%。
  • 2015年底融资租赁合同余额达44400亿元，较2008年增长27.65倍。
• 行业特点：
  • 渗透率偏低，发展潜力大。
  • 工业、制造业等对融资租赁接受度高。
  • 金融租赁公司市场份额领先，但未来行业竞争将转向风控和服务质量。

公司竞争优势

1. 市场拓展能力强：依托股东资源，实现全国布局，服务多个优势行业。
2. 风险管理体系完善：涵盖客户筛选、租赁方案设计、风险控制到资产处置，确保业务安全。
3. 良好的银企关系：与多家银行保持合作关系，获得较高授信额度。
4. 广泛的融资渠道：除银行融资外，还利用信托、资产证券化等方式拓宽融资途径。
5. 深厚的股东背景：大股东为大海实业，依托大海集团的资源与资金优势，增强公司竞争力。

财务状况及盈利预测

财务表现

• 营业收入：2015年达21,036.78万元，同比增长31.64%。
• 净利润：2015年达7,652.53万元，同比增长44.92%。
• EPS：2015年为0.18元，2016年预计为0.09元，2017年预计为0.10元。

盈利预测

风险提示

1. 业务区域集中与业务模式单一：目前业务以山东省为主，且主要依赖售后回租模式，存在区域与模式集中风险。
2. 租赁物处置风险：因市场行情、设备流通性等因素，可能导致租赁物处置困难或延迟。
3. 应收款项无法收回风险：尽管公司建立了完善的风控体系，但因业务周期长、回款风险高，仍存在坏账风险。
4. 监管政策变动风险：未来可能对租赁业务范围、投融资渠道、风险防范等方面提出更高要求，公司需适应政策变化。

估值及定价分析

• 挂牌情况：公司于2015年12月在新三板挂牌，总股本5亿股，尚未做市。
• 估值水平：基于财务预测和行业前景，分析师对公司的估值进行分析，但未给出具体估值倍数。

投资评级与免责声明

• 投资评级：
  • 股票投资评级：分析师采用相对评级体系，分为增持、谨慎增持、中性、减持。
  • 行业投资评级：分为增持、中性、减持。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，分析师不承担因使用报告而产生的任何直接或间接损失。

总结

山东东海融资租赁股份有限公司依托股东资源和完善的风控体系，在融资租赁行业中具备较强的市场拓展能力与竞争优势。公司业务主要集中在山东省内，且以售后回租为主，存在一定的区域集中与业务模式单一风险。受政策环境及利率下降影响，公司2016年盈利预计将有所下滑，但2017年有望逐步恢复增长。分析师认为公司处于行业成长期，具备一定发展潜力，但需关注政策变化与市场拓展风险。