20260822-国金证券-家电行业研究_7月社零增速小幅回落_家电社零降幅明显收窄_8页_1mb

家电行业研究总结

核心内容

行业整体表现

• 7月社零增速小幅回落：2026年7月社会消费品零售总额为3.90万亿元，同比+0.6%，较6月小幅回落0.4pct。
• 家电社零降幅明显收窄：7月家电社零同比-1.9%，较6月-8.7%的降幅收窄6.8pct，1—7月累计-6.6%。自5月以来，家电社零同比降幅持续收窄，终端需求改善迹象明显。
• 展望未来：随着下半年同期基数逐步走低，家电社零同比有望延续修复。

行业重点数据跟踪

• 市场与板块表现：本周沪深300指数-1.01%，申万家电指数+0.27%。个股涨幅前三为倍轻松(+14.41%)、亿田智能(+10.16%)、科沃斯(+9.39%)；跌幅前三为天银机电(-13.32%)、*ST同洲(-10.13%)、康盛股份(-9.34%)。
• 原材料价格：铜价指数本周-3.76%，本月+2.48%；铝价指数本周-1.38%，本月-1.01%；冷轧板卷指数本周+0.51%，本月+1.03%；ABS指数本周+1.65%，本月+1.58%。
• 汇率与海运：美元兑人民币汇率中间价报6.78，周跌0.08%，年初至今-3.44%；中国出口集装箱运价综合指数环比-1.37%。
• 房地产数据：2026年7月住宅新开工、施工、竣工及商品房销售全国累计面积同比增速分别为-24.7%、-13.0%、-25.6%、-13.4%，地产投资与销售仍处调整区间，对家电中长期需求形成压制。

细分行业景气指标

• 白色家电：持续承压
• 黑色家电：持续承压
• 厨卫电器：底部企稳
• 扫地机：持续承压

主要观点

内销增长逻辑

• 龙头品牌凭借一体化优势、强大的行业定价权及深厚的蓄水池，有望实现稳健增长。
• 国补形成的高基数扰动逐步缓和，以旧换新政策对终端需求仍有支撑。
• 消费信心有所修复，家电内需改善趋势明确。

外销增长逻辑

• 美国进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强。
• 欧洲消费保持缓慢修复态势，新兴市场在渗透率提升与人口红利逻辑下需求延续性强。
• 我国企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM出海空间广阔。

关键信息

重点公司公告

• TCL智家：2026年上半年营收99.34亿元，同比增长4.83%；境外营收占比84.63%，同比增长16.01%，毛利率稳定在24.23%；冰箱冷柜与洗衣机业务毛利率分别提升0.39pct。
• 海信家电：2026年上半年营收467.66亿元，同比减少5.22%；冰洗业务收入增长12.88%，境外收入增长4.56%，占比提升至45.72%。
• 长虹美菱：2026年上半年营收161.36亿元，同比减少10.71%；冰箱冰柜、洗衣机、小家电及厨卫三大品类均实现正增长，合计贡献超70%营收。
• 格力电器：拟回购A股股份，回购总额不低于50亿元，上限100亿元，回购价格上限为56.55元/股，用于注销及员工持股计划。

行业动态

• 以旧换新政策：财政部已下达1,875亿元以旧换新资金，带动销售额约1.32万亿元，惠及1.78亿人次。政策落地节奏及补贴资金使用进度值得关注。
• 冰冷行业：冰箱内销承压，冷柜明显回升，出口延续双位数增长。预计全年冰箱出口额有望突破80亿美元，行业将转向技术、质量、品牌竞争。
• 家电出海：欧洲产业战略倡议升温，中国品牌加速渗透，面临规则竞争。碳足迹、本地化要求等非关税规则可能抬升合规成本。

投资建议

• 推荐标的：TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家。
• 内销逻辑：龙头品牌具备增长潜力，受益于以旧换新政策及消费信心修复。
• 外销逻辑：美国降息周期、欧洲消费修复、新兴市场渗透率提升及本土化建设完善，OBM出海空间广阔。

风险提示

1. 原材料及成本波动风险：铜、铝、冷轧板卷及塑料等大宗原材料价格波动可能影响盈利能力。
2. 需求修复不及预期风险：若消费补贴政策效果弱于预期或智能家电更新需求释放不及预期，可能对行业销量及业绩造成压力。
3. 出口及外部环境不确定性风险：海外渠道库存偏高、部分地区经济复苏慢，汇率、运价波动或贸易摩擦可能不利出口。
4. 行业竞争与技术迭代风险：AI与新技术应用加速，若企业产品升级及智能化体验推进不及预期，可能压缩盈利空间。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券研究所发布，仅供风险评级高于C3级的投资者参考。
• 报告基于公开资料及实地调研，不保证信息准确性与完整性。
• 使用本报告需考虑个人投资目标与风险承受能力，不构成投资建议。
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