药明康德2021年半年报总结
核心内容概述
药明康德于2021年发布半年报，显示公司业绩持续高速增长，其中CDMO业务表现尤为突出。上半年营业收入达到105.4亿元，同比增长45.7%；归母净利润为26.8亿元，同比增长55.8%；扣非后归母净利润为21.3亿元，同比增长88%。公司业绩增长主要得益于CDMO业务的快速增长以及投资收益和公允价值变动收益的显著提升。
主要观点
业绩表现
- 营业收入：2021年半年报实现105.4亿元，同比增长45.7%。
- 归母净利润：达到26.8亿元，同比增长55.8%。
- 扣非后归母净利润：21.3亿元，同比增长88%。
- 非经常性损益：由于投资收益和公允价值变动收益增长，对利润影响较大，其中非现金公允价值损失约为15亿元。
经调整Non-IFRS净利润
- 2021年H1经调整Non-IFRS净利润为24.5亿元，同比增长67.8%，显示出公司主营业务的强劲增长势头。
区域业务增长
- 中国区实验室服务：2021年H1同比增长45.2%，恢复运营后呈现逐季加速增长的趋势。
- CDMO业务：2021年H1同比增长66.5%，成为公司成长的重要驱动力，预计全年将继续保持高速增长。
临床CRO业务
- 临床CRO业务：2021年H1同比增长61.4%，受益于低基数和业务拓展，预计将成为公司中长期的重要增长点。
海外业务发展
- 海外的细胞和基因治疗CDMO等业务保持平稳，并实现外延式发展，后续有望成为新增长点。
关键信息
财务预测
| 指标/年度 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
16535.43 |
22198.74 |
30026.70 |
40320.59 |
| 增长率 |
28.46% |
34.25% |
35.26% |
34.28% |
| 归属母公司净利润(百万元) |
2960.24 |
4616.63 |
6237.24 |
8251.89 |
| 增长率 |
59.62% |
55.95% |
35.10% |
32.30% |
| 每股收益EPS(元) |
1.00 |
1.56 |
2.11 |
2.79 |
| PE |
139 |
89 |
66 |
50 |
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- EPS预测：2021-2023年EPS分别为1.56元、2.11元、2.79元。
- PE估值：2021年PE为89倍，2022年为66倍，2023年为50倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩的乐观预期。
风险提示
- 订单数量和进展不及预期。
- 投资收益波动性风险。
- 汇率波动风险。
财务分析指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
37.99% |
40.32% |
40.61% |
40.75% |
| 三费率 |
17.82% |
19.40% |
19.40% |
19.40% |
| 净利率 |
18.06% |
21.21% |
21.14% |
20.81% |
| ROE |
9.13% |
12.87% |
15.11% |
17.07% |
| ROA |
6.45% |
9.32% |
10.82% |
12.14% |
| ROIC |
31.79% |
37.20% |
43.08% |
49.34% |
估值指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| PE |
138.85 |
89.03 |
65.90 |
49.81 |
| PB |
12.65 |
11.33 |
9.88 |
8.46 |
| PS |
24.86 |
18.52 |
13.69 |
10.19 |
| EV/EBITDA |
65.40 |
60.76 |
45.63 |
34.80 |
公司基础数据
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 总股本(亿股) |
29.53 |
29.53 |
29.53 |
29.53 |
| 流通A股(亿股) |
25.46 |
25.46 |
25.46 |
25.46 |
| 总市值(亿元) |
4,110.20 |
- |
- |
- |
| 每股净资产(元) |
11.00 |
12.29 |
14.09 |
16.46 |
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
- 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
- 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
- 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
- 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。
行业评级说明
- 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
- 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
- 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。
重要声明
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分析师信息
- 分析师：杜向阳、马云涛
- 执业证号：S1250520030002、S1250520090001
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