20170911-招商证券-光伏系列报告之（五）_等静压石墨紧缺影响单晶扩张_单晶龙头优势将更突出_16页_1mb

文档总结

核心内容

本报告主要围绕等静压石墨在光伏行业及半导体行业中的应用及其供需关系展开分析，探讨其对单晶硅片扩产的影响，并对相关企业进行投资建议。

主要观点

• 等静压石墨是单晶硅片生产的关键原材料，不可被其他石墨材料替代，且对纯度、规格等有较高要求。
• 国内等静压石墨供应依赖进口，国产化水平较低，且存在成本高、品质差等问题。
• 光伏行业需求增长导致等静压石墨价格上升，供需矛盾加剧，未来供给或将持续紧张。
• 单晶替代多晶趋势明显，推动等静压石墨需求上升，龙头企业开始提前锁定供应。
• 半导体行业需求也在快速增长，进一步加剧等静压石墨的供需紧张。
• 中小企业受制于等静压石墨供应，可能影响其产能扩张，而龙头企业则更具议价能力和扩产优势。

关键信息

行业背景

• 等静压石墨是单晶炉热场系统的主要材料，用于坩埚、加热器、保温筒、导流筒等关键部件。
• 国内等静压石墨产能约10,000吨，而国外主流企业产能超过60,000吨。
• 国内高品质等静压石墨主要依赖进口，每年进口量约2万吨。

供需分析

• 由于光伏行业需求旺盛，等静压石墨价格从2016年6-7万元/吨上涨至10-12万元/吨。
• 等静压石墨产能恢复缓慢，生产周期长，环保整治限制了扩产。
• 预计2017年全球等静压石墨需求达42,080吨，2018年将增至50,200吨。

单晶扩张影响

• 单晶硅片产能从2016年的16GW增加至2017年的28GW，预计2018年将达45GW。
• 单晶硅片扩产将导致等静压石墨需求增长，预计2017年单晶领域等静压石墨需求达10,080吨，2018年将达16,200吨。
• 单晶占比持续上升，预计2017年国内单晶组件占比将达35%。

行业趋势

• 海外单晶组件性价比有望提升，推动其在海外市场的占比上升。
• 国内单晶组件渗透率持续提升，主要受益于隆基等企业的成本优势。

投资建议

• 推荐企业：隆基股份（目标价30-32元）、通威股份（目标价12元）、晶盛机电（目标价18元）。
• 关注企业：中环股份。
• 投资评级：
  • 强烈推荐-A：隆基股份、通威股份、晶盛机电。
  • 审慎推荐-A：福斯特、中来股份。

风险提示

• 等静压石墨产能恢复时间过长，可能导致短期供给紧张。

详细分析

等静压石墨的重要性

• 等静压石墨是单晶热场系统的关键原材料，不可替代。
• 国内国产化水平低，高品质、大规格等静压石墨主要依赖进口。
• 单晶硅片的高效电池和薄片化趋势对等静压石墨的纯度、强度等提出了更高要求。

供需变化

• 光伏行业需求疲软导致等静压石墨价格下跌，企业产能萎缩。
• 单晶占比上升，推动等静压石墨需求增长，价格回升。
• 国内环保政策限制了等静压石墨的产能扩张。

单晶扩张对等静压石墨的影响

• 单晶硅片产能扩大，预计2017年全年单晶硅片产能将从20GW增加至40GW。
• 等静压石墨需求将至少增加一倍，预计2017年需求为10,080吨，2018年将达16,200吨。
• 龙头企业提前锁定供应，确保产能扩张，而中小企业可能受制于供应不足。

半导体行业需求增长

• 半导体行业资本支出增加，推动等静压石墨需求增长。
• 半导体领域等静压石墨需求预计从3万吨增长至5万吨。
• 与光伏行业共同加剧等静压石墨的供需紧张。

表格汇总

图表汇总

• 图1：单晶长晶炉构成
• 图2：单晶长晶炉热场系统结构（下炉室内部）
• 图3：加热器（左）、石墨坩埚（右）
• 图4：保温筒（左）、导流筒（右）
• 图5：等静压石墨需求构成（2010）
• 图6：东洋碳素全球石墨供需结构预测（2011年）
• 图7：各环节产能利用率及组件毛利率
• 图8：主要企业季度净利润变化（百万美元）
• 图9：西格里石墨材料&系统分部营业利润（百万美元）
• 图10：成都炭素营收及净利率变化（百万元人民币）
• 图11：西格里石墨材料&系统分部收入（百万欧元）
• 图12：全球光伏新增装机结构及预测（GW）
• 图13：海外单多晶占比变化（不考虑中国）
• 图14：日本市场单多晶格局
• 图15：海外单、多晶组件价格及其价差（$/W）
• 图16：国内单多晶组件价格及其价差（$/W）
• 图17：半导体企业营收（亿美元）
• 图18：半导体行业分类型资本支出（亿美元）

投资建议

• 强烈推荐-A：隆基股份、通威股份、晶盛机电。
• 审慎推荐-A：福斯特、中来股份。

风险提示

• 等静压石墨产能恢复缓慢，可能影响单晶扩产。
• 国内环保整治限制了产能扩张。
• 价格波动可能影响企业盈利。