新能源与汽车行业自动驾驶系列报告之五：控制执行篇，转向制动电子化，自动驾驶的必由之路-20181118-国金证券-30页-2mb

自动驾驶行业系列报告之五：控制执行系统升级与市场前景

核心内容

本报告聚焦自动驾驶行业的控制执行系统，包括制动、转向和传动系统，分析其随着电子化、电动化及自动驾驶技术发展而逐步升级的趋势。报告指出，电子控制执行系统已成为现代汽车的标配，而线控系统则将成为未来自动驾驶的重要组成部分。

主要观点

• 电子化趋势：随着汽车电子化程度的加深，制动和转向系统正在从传统的机械结构向电子化、线控化演进。
• 制动系统：真空液压制动（HPB）正逐步被电子液压制动（EHB）和电子机械制动（EMB）取代，EHB是当前主要增长点，EMB则是未来趋势。
• 转向系统：传统机械液压助力转向系统（HPS）正被电动助力转向系统（EPS）替代，EPS已成为主流配置，线控转向系统将是未来自动驾驶的关键技术。
• 智能传动：轮毂电机作为分布式动力技术，具有较高的效率和空间利用率，但短期内仍需依赖差速器等传统方案。
• 投资建议：看好拓普集团、耐世特、华域汽车等公司，认为其在制动和转向系统领域具备较强竞争力，具有较大的市场增长潜力。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金汽车和汽车零部件指数：2668.80
• 沪深300指数：3257.67
• 上证指数：2679.11
• 深证成指：8062.29
• 中小板综指：8219.10

制动系统

• 发展历程：从真空液压制动（HPB）发展至电子液压制动（EHB）和电子机械制动（EMB）。
• 市场空间：2017年全球汽车制动系统市场规模超280亿美元，中国超580亿人民币；预计2020年达258亿元，2025年达375亿元。
• 主要供应商：博世、大陆、采埃孚等国际大厂占据主导地位；国内企业如拓普集团、亚太股份、万安科技等正在逐步进入市场。
• 技术趋势：EHB和EMB成为主要发展方向，其中EMB在响应时间、能量回收等方面具有优势。

转向系统

• 发展历程：从机械液压助力转向系统（HPS）发展至电子液压助力转向系统（EHPS）和电动助力转向系统（EPS），未来将进入线控转向阶段。
• 市场空间：2017年全球汽车转向系统市场规模超300亿美元，中国超430亿人民币；预计2020年达328亿元，2025年达453亿元。
• 主要供应商：捷太格特、博世、耐世特等国际企业占据主导地位；国内企业如华域汽车、浙江世宝等正在积极布局。
• 技术趋势：EPS已成为主流配置，线控转向系统是未来自动驾驶的关键。

智能传动

• 轮毂电机：轮毂电机是未来高级自动驾驶新能源车的重要解决方案，具备高效率、节省空间等优势，但尚未大规模量产，成本较高。
• 优缺点：
  • 优点：直接驱动车轮，提高效率；节省空间；适合高等级自动驾驶。
  • 缺点：簧下质量增加，灵活度降低；面临恶劣环境考验；尚未大规模量产。

投资建议

• 拓普集团：智能刹车系统已形成销售，毛利率较高，未来增长潜力大。
• 耐世特：EPS销量占全球13%，国内市场份额达27%；公司具备较强的电动助力转向技术。
• 华域汽车：占博世华域转向系统49%股份，产品线丰富，具备较强竞争力。

风险提示

• 自动驾驶行业发展不及预期
• 装车渗透不及预期
• 产品开发、成本下降不及预期
• 使用场景限制
• 法律法规限制自动驾驶发展
• 自动驾驶事故影响

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上

特别声明

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