20260116-开源证券-农大科技-920159.BJ-北交所新股申购报告_农大科技_农肥单项冠军_尽享国产替代与成长双击_36页_2mb

报告摘要

农大科技（920159.BJ）新股申购报告总结

核心内容

农大科技是国内新型肥料及肥料中间体的供应商，专注于腐植酸活化技术、包膜控释技术等核心技术的研发与应用，主要产品包括腐植酸增效肥料、控释肥料、水溶肥料等新型肥料及包膜尿素等中间体。公司销售网络覆盖全国，以县乡级经销商为主，构建了“专家-讲师-基层推广”三级推广体系，增强了种植户的信赖感和忠诚度，为公司发展奠定了基础。

2025年前三季度，公司实现营收18.97亿元，归母净利润1.45亿元，与2024年全年持平，盈利较为稳定。公司股权结构稳定，实控人马学文及其一致行动人马克合计控制公司76.1%的股份，对公司具有重大影响。

主要观点

行业趋势：全球化肥产业正朝“减肥增效”方向发展，新型肥料需求持续增长，2024年全球新型肥料市场规模达433.5亿美元，预计2030年将增长至617.7亿美元，复合年增长率达6.08%。
市场定位：公司是新型肥料行业龙头，2023年新型肥料销量达72.66万吨，市场占有率3.40%。新型肥料在不同地区、不同作物中的应用差异显著，有助于减少养分损失和环境污染，尤其在劳动力匮乏地区，控释肥能有效减少施肥次数。
财务表现：公司营收和净利润保持稳定，但2025年前三季度营收同比下降4.96%，主要受新型肥料中间体价格波动影响。公司毛利率水平位于可比公司中游，但新型肥料毛利率较高，对公司盈利有重要影响。
销售模式：以经销为主，2022至2025年上半年经销收入占比均在50%以上。公司通过技术服务与产品结合的方式，提升客户粘性，增强市场竞争力。
产能扩张：公司正通过募投项目扩大新型肥料产能，包括年产30万吨腐植酸智能高塔复合肥项目、年产15万吨生物肥生产线建设项目等，旨在丰富和优化产品结构，提升市场占有率。

关键信息

产品矩阵：公司产品包括腐植酸增效肥料、控释肥料、水溶肥料、微生物肥料、中微量元素肥料等，覆盖各类农资企业和终端种植户。
主要客户：中国邮政集团有限公司是公司最大客户，2024年销售额占比15.08%，其他重要客户包括中和农服、中化化肥、云天化等。
财务数据：
- 2021-2024年营业收入分别为17.77亿元、26.76亿元、26.37亿元、23.63亿元。
- 2025年前三季度营收18.97亿元，同比下降4.96%。
- 2021-2024年归母净利润分别为1.28亿元、1.01亿元、1.01亿元、1.45亿元，2025年前三季度归母净利润为1.45亿元，与2024年持平。
可比公司：史丹利、芭田股份、新洋丰、红四方等可比公司2024年PE均值为36.7倍，公司营收规模目前低于可比公司均值。
风险提示：原材料价格波动、在建项目进展不及预期、行业竞争加剧等风险可能影响公司盈利能力。