债券违约专题研究之十五：2020年债券违约手册-20201213-光大证券-31页_7mb

2020年债券违约手册总结

核心内容概述

2020年，中国债券市场出现了26家新增违约主体，分布于13个申万一级行业，行业覆盖广泛且较为分散。与往年相比，违约主体的行业分布更加均匀，其中综合行业违约企业最多。疫情对多个行业造成影响，尤其是房地产、汽车和建筑装饰等，导致新增违约主体增加。同时，民企违约情况有所改善，违约家数和金额同比大幅下降，而国企违约余额却达到历史高点，显示出市场对国企的担忧。城投债融资环境宽松，净融资额同比增长21.7%，但风险依然存在，尤其是产业类资产质量差的城投平台。

主要观点

• 行业分散：2020年新增违约主体分布在多个行业，无明显行业集中趋势。
• 疫情影响：疫情对部分行业造成严重冲击，如房地产、汽车和建筑装饰，导致新增违约主体增加。
• 民企改善：民企违约情况有所缓解，违约家数和金额同比下降，显示出改善趋势。
• 国企风险：虽然国企违约数量不多，但违约金额显著增加，反映出市场对国企的担忧。
• 城投风险可控：尽管城投债融资环境宽松，但风险事件主要集中在产业类资产质量差的平台，整体风险可控。

关键信息

• 新增违约主体：26家，涉及行业包括综合、汽车、建筑装饰、公用事业、房地产、医药生物、通信等。
• 民企违约：年初以来共18家，同比下降45%，违约金额为603.74亿元。
• 国企违约：8家，违约金额为518.97亿元，达到历史高点。
• 城投债融资：净融资额为1.44万亿元，同比增长21.7%。
• 风险提示：大型国企违约可能引发市场担忧，债券违约处置政策虽有改善，但无序违约仍可能增加处置风险。

详细分析

行业整体分散、疫情影响新增

• 2020年新增违约主体分布在13个申万一级行业，其中综合行业违约企业最多。
• 疫情对房地产、汽车和建筑装饰等行业造成冲击，导致新增违约主体增加。
• 可选消费和交运等行业后续需谨慎关注。

民企有所改善，国企超出预期

• 民企违约情况有所改善，违约家数和金额同比下降。
• 国企违约金额达到历史高点，显示出市场对国企的担忧。

城投融资加快，整体风险可控

• 城投债净融资额同比增长21.7%，达到历史较高水平。
• 城投风险事件主要集中在产业类资产质量差的平台，整体风险可控。

风险提示

• 大型国企违约可能引发市场担忧，需关注其对市场的影响。
• 无序违约可能增加债券违约处置风险，尽管处置政策有所改善。

作者信息

• 分析师：张旭、危玮肖
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001
• 联系方式：010-58452066、010-58452070
• 邮箱：zhang_xu@ebscn.com、weiwx@ebscn.com

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新增违约主体简要梳理

• 力帆控股：涉入1起债券违约，违约金额5亿元，主要因流动资金紧张和司法重整。
• 天神娱乐：涉入1起债券违约，违约金额10亿元，主要因高层人事变动和财务问题。
• 康美药业：涉入2起债券违约，违约金额44亿元，主要因收入下降和财务披露问题。
• 中融新大集团：涉入3起债券违约，违约金额36.49亿元，主要因现金流问题和主体评级下调。
• 新华联集团：涉入5起债券违约，违约金额33.6亿元，主要因子公司诉讼和主体评级下调。
• 北大科技园：涉入1起债券违约，违约金额16.57亿元，主要因差额补足义务人资金紧张。
• 桑德工程：涉入4起债券违约，违约金额10.98亿元，主要因资金周转困难和主体评级下调。
• 力帆股份：涉入1起债券违约，违约金额5.3亿元，主要因流动资金紧张和司法重整。
• 宜华集团：涉入4起债券违约，违约金额25.19亿元，主要因主体评级下调和司法冻结。
• 森工集团：涉入1起债券违约，违约金额10亿元，主要因业绩亏损和主体评级下调。
• 信威通信：涉入4起债券违约，违约金额21.8亿元，主要因流动资金紧张和主体评级下调。

债券违约事件分析

• 力帆控股：因流动资金紧张和司法重整，未能兑付债券本息。
• 天神娱乐：因高层人事变动和财务问题，未能兑付债券本息。
• 康美药业：因收入下降和财务披露问题，未能兑付债券本息。
• 中融新大集团：因现金流问题和主体评级下调，未能兑付债券本息。
• 新华联集团：因子公司诉讼和主体评级下调，未能兑付债券本息。
• 北大科技园：因差额补足义务人资金紧张，未能兑付债券本息。
• 桑德工程：因资金周转困难和主体评级下调，未能兑付债券本息。
• 力帆股份：因流动资金紧张和司法重整，未能兑付债券本息。
• 宜华集团：因主体评级下调和司法冻结，未能兑付债券本息。
• 森工集团：因业绩亏损和主体评级下调，未能兑付债券本息。
• 信威通信：因流动资金紧张和主体评级下调，未能兑付债券本息。