20230505-德邦证券-黄金珠宝板块2022年年报及2023年一季报综述_三重利好共振_推动珠宝板块业绩高增_11页_1mb

珠宝首饰行业专题报告总结

投资要点概括了2023年初以来黄金珠宝板块的关键因素。板块受三重利好推动：金价高企、需求复苏和重拾扩张，有望启动新一轮增长。2022年行业承压，线下消费受封控影响，2023年一季度业绩分化，黄金相关公司表现亮眼。需求方面，婚庆、礼品和悦己消费恢复，投资类产品需求旺盛，黄金消费量大幅增长。板块估值处于历史中枢，具有投资吸引力。推荐关注老凤祥、周大生、潮宏基、菜百股份等公司，风险包括宏观经济、门店扩张和原材料价格波动。

2022年表现：珠宝行业整体承压，线下消费场景受损，头部公司收入增速放缓，利润端承压更大。2023年一季度业绩呈现二极分化，黄金主营业务占比高的公司如老凤祥、周大生业绩高速增长，而镶嵌类产品公司如迪阿股份业绩下滑。

利好驱动因素：

• 黄金价格上涨：2022年底至2023年初金价暴涨，平均涨幅约245%，推动珠宝公司存货升值和营收增长。
  -消费需求复苏：疫情后需求递延释放，一季度黄金消费量同比增120%，首饰和投资类产品增长迅猛。
• 公司扩张加速：头部企业如周大生、中国黄金逐步恢复开店，政策支持加盟商扩张，抢占市场份额。
  • 培育钻石行业面临价格下滑和供给过剩风险，毛利率承压。

投资建议：重点关注具有黄金核心业务和渠道扩张潜力的公司：

• 老凤祥：全产业链优势，推动“三年行动计划”，加速开店。
• 周大生：新零售渠道优化，线上业务强劲。
• 潮宏基：双引擎战略，加速渠道和产品创新。
• 菜百股份：黄金投资类产品弹性大，华北地区扩张。
• 迪阿股份：镶嵌类产品需求缓慢恢复，计划拓展黄金租赁。
• 力量钻石：培育钻石龙头，致力于零售领域拓展，但价格竞争加剧。

风险提示：

• 宏观经济回暖不及预期，可能拖累珠宝消费。
• 门店扩张可能受阻于市场竞争。
• 原材料价格波动，尤其是黄金等关键材料，影响营收。