20180905-光大证券-教育行业跨市场周报（第43期）_教育板块18H1业绩持续分化_春来教育拟赴港IPO_38页_2mb

报告摘要

教育板块18H1业绩持续分化，春来教育拟赴港IPO

核心内容概述

2018年第二季度，教育行业整体表现分化，A股、港股、美股及新三板教育行业公司业绩和股价呈现不同走势。春来教育计划于2018年9月6日确定发行价，并于9月13日正式挂牌上市，预计集资最多8.94亿元，市值在25-35.8亿港元之间。

行业表现回顾

A股教育行业表现

整体表现：A股教育指数（930717）本周下跌1.40%，跑输创业板指和沪深300。
重点公司表现：
- 涨幅前三：视源股份（+8.73%）、松发股份（+5.05%）、新南洋（+4.53%）。
- 跌幅前三：威创股份（-9.20%）、凯文教育（-5.08%）、秀强股份（-5.03%）。
估值情况：截至2018年8月31日，A股重点公司2017/2018/2019年PE分别为40x / 30x / 26x。

新三板教育行业表现

整体表现：新三板教育板块共有222家公司，其中26家为做市转让，192家为竞价转让，4家待挂牌。
做市板块：2只股票上涨，亿童文教成交额最高（2,680.69万元）。
竞价板块：4只股票上涨，乐源股份涨幅最高（+181.34%）。
估值情况：新三板重点公司2017/2018年PE分别为19X / 14X。

港股教育行业表现

整体表现：港股中概股教育行业15家公司中10家公司股价上涨，涨幅第一名为大地教育（+16.23%）。
估值情况：港股重点公司FY2017/FY2018年PE分别为32X / 33X。

美股教育行业表现

整体表现：美股中概股教育行业12家公司中6家公司股价上涨，涨幅第一名为尚德机构（+17.93%）。
估值情况：美股重点公司FY2017/FY2018年PE分别为53X / 37X。

跨市场细分领域分析

细分子行业	收入（亿元）	同比增长	净利润（亿元）	同比增长
教育信息化	95.74	+15.63%	7.58	-0.47%
培训	259.70	+32.42%	27.10	+26.37%
学校	54.15	+30.42%	18.25	+43.13%
在线教育	11.58	+45.32%	-486.48万元	-162.45%
教育出版	401.25	+2.51%	50.62	+1.72%

投资建议

龙头主线：推荐教育信息化龙头视源股份（002841.SZ），并关注以下公司的并购进程：
- 中公教育借壳亚夏汽车（002607.SZ）
- 神州数码（000034）并购启德教育
- 三垒股份（002621.SZ）并购美吉姆教育
成长主线：建议关注百洋股份、盛通股份、开元股份、三盛教育、科斯伍德、立思辰等公司。

风险因素

政策风险：教育行业受政策影响较大，如新高考改革。
市场竞争加剧：行业竞争日益激烈，可能影响盈利能力。

重要公告

拓维信息：2018年半年度报告显示收入下降11.46%，净利润下降89.02%。
亚夏汽车：2018年半年度报告显示收入下降3.77%，净利润下降11.41%。
创业黑马：全资子公司增资，使用1,000万元募集资金。
龙门教育：2018年半年度报告显示收入增长30.95%，净利润增长34.15%。
星立方：对外投资设立山东星师教育科技有限公司，注册资本1,000万元，出资400万元。

一级市场融资情况

融资公司：9家教育公司获得融资。
融资事件：
- Lockin China完成数百万美元A轮融资。
- 斑马老师获数千万元Pre-A轮融资。
- Knewton获2,500万美元融资。
- 顶思获千万级天使轮融资。
- 博鸟绘本获1,000万元Pre-A轮融资。
- 小红圈获800万元Pre-A轮融资。
- 慧科教育完成D轮融资。
- Makeblock获3亿元人民币C轮融资。
- 创想童年获数千万元A轮投资。

表格汇总

A股重点公司列表

公司简称	股票代码	市值（亿元）	收盘价（元）	EPS（元）	PE（X）
视源股份	002841.SZ	393	60.40	1.06 / 1.47 / 1.99 / 2.62	57 / 41 / 30 / 23
百洋股份	002696.SZ	39	9.92	0.29 / 0.54 / 0.67 / 0.82	34 / 18 / 15 / 12
开元股份	300338.SZ	32	9.15	0.47 / 0.53 / 0.71 / 0.88	19 / 17 / 13 / 10
盛通股份	002599.SZ	32	9.86	0.29 / 0.48 / 0.65 / 0.79	34 / 21 / 15 / 12
三盛教育	300282.SZ	30	12.12	0.09 / 0.58 / 0.60 / 0.64	N/A / 21 / 20 / 19
三垒股份	002621.SZ	60	17.78	0.05 / 0.08 / 0.11 / 0.12	N/A / N/A / N/A / N/A
凯文教育	002659.SZ	50	10.08	0.05 / 0.06 / 0.29 / 0.55	N/A / N/A / 35 / 35
拓维信息	002261.SZ	47	4.28	0.06 / N/A / N/A / N/A	N/A / N/A / N/A / N/A
立思辰	300010.SZ	69	7.94	0.23 / 0.24 / 0.26 / 0.28	34 / 33 / 31 / 30
佳发安泰	300559.SZ	57	41.06	1.02 / 1.40 / 1.81 / 2.27	40 / 29 / 23 / 23
威创股份	002308.SZ	65	7.11	0.22 / 0.29 / 0.36 / 0.43	32 / 24 / 19 / 19
秀强股份	300160.SZ	28	4.72	0.19 / N/A / N/A / N/A	25 / N/A / N/A / N/A
创业黑马	300688.SZ	31	44.91	0.83 / 0.77 / 0.88 / 0.97	54 / 58 / 46 / 46
科锐国际	300662.SZ	44	24.31	0.47 / 0.59 / 0.76 / 0.96	52 / 41 / 32 / 32
新南洋	600661.SH	69	23.99	N/A / 0.60 / 0.76 / 0.92	N/A / 40 / 32 / 32
松发股份	603268.SH	20	15.60	0.52 / N/A / N/A / N/A	30 / N/A / N/A / N/A
科斯伍德	300192.SZ	22	9.08	0.02 / 0.52 / 0.44 / 0.54	N/A / 17 / 21 / 21
东方时尚	603377.SH	81	13.73	0.56 / 0.52 / 0.65 / 0.75	25 / 27 / 21 / 21
世纪鼎利	300050.SZ	30	5.48	0.21 / 0.38 / 0.47 / 0.56	26 / 14 / 12 / 12
新开普	300248.SZ	26	5.41	0.37 / 0.51 / 0.69 / 0.93	15 / 11 / 8 / 8
亚夏汽车	002607.SZ	59	7.25	0.09 / 0.09 / 0.10 / 0.10	81 / 81 / 73 / 73

新三板重点公司列表

公司简称	股票代码	市值（亿元）	收盘价（元）	净利润（百万元）	PE（X）
亿童文教	430223.OC	22	14.84	129 / 136 / 155 / 180	17 / 16 / 14 / 12
龙门教育	838830.OC	24	18.23	99 / N/A / N/A / N/A	24 / N/A / N/A / N/A
新道科技	833694.OC	9	3.90	83 / 88 / 99 / 92	10 / 10 / 9 / 9
华发教育	833960.OC	3	7.28	1 / N/A / N/A / N/A	33 / N/A / N/A / N/A
世纪明德	839264.OC	13	20.72	61 / 71 / 86 / 106	21 / 18 / 15 / 12
威科姆	831601.OC	4	1.13	10 / N/A / N/A / N/A	41 / N/A / N/A / N/A
北教传媒	831299.OC	6	8.10	34 / N/A / N/A / N/A	25 / N/A / N/A / N/A
华腾教育	834845.OC	9	10.99	40 / N/A / N/A / N/A	24 / N/A / N/A / N/A
星立方	430375.OC	3	4.22	13 / N/A / N/A / N/A	21 / N/A / N/A / N/A
朗朗教育	834729.OC	4	8.45	24 / 30 / 40 / 52	18 / 14 / 11 / 8

港股重点公司列表

公司简称	股票代码	市值（亿港元）	股价（港元）	净利润（百万港元）	PE（X）
成实外教育	1565.HK	148	4.78	367 / 440 / 587 / 772	40 / 34 / 25 / 19
网龙	0777.HK	87	16.44	-25 / 84 / 332 / 428	N/A / 104 / 26 / 20
枫叶教育	1317.HK	128	4.29	487 / 608 / 788 / 993	26 / 21 / 16 / 13
宇华教育	6169.HK	130	3.99	372 / 527 / 697 / 845	35 / 25 / 19 / 15
民生教育	1569.HK	72	1.78	311 / 398 / 491 / 515	22 / 17 / 15 / 14
睿见教育	6068.HK	91	4.46	237 / 360 / 475 / 610	38 / 36 / 28 / 22
中教控股	0839.HK	203	10.04	513 / 758 / 969 / 1147	45 / 33 / 25 / 23
新高教集团	2001.HK	81	5.66	279 / 346 / 446 / 567	29 / 23 / 18 / 14
中国新华教育	2779.HK	46	2.86	212 / 258 / 306 / 379	22 / 18 / 15 / 12

美股重点公司列表

公司简称	股票代码	市值（亿美元）	股价（美元）	净利润（百万美元）	PE（X）
新东方	EDU.N	124	78.60	296 / 387 / 528	42 / 32 / 23
好未来	TAL.N	168	29.60	151 / 225 / 349	111 / 75 / 48
达内科技	TEDU.O	5	8.50	42 / 54 / 70	11 / 9 / 7
博实乐	BEDU.N	14	12.04	26 / 44 / 66	54 / 32 / 21
海亮教育	HLG.O	19	75.71	25 / N/A / N/A	78 / N/A / N/A
正保远程教育	DL.N	3	9.01	15 / N/A / N/A	20 / N/A / N/A
瑞思学科英语	REDU.O	6	10.55	-7 / N/A / N/A	N/A / N/A / N/A

融资情况

公司名称	融资时间	融资金额	融资阶段	投资方	公司简介
Lockin China	8月27日	数百万美元	A轮	五岳资本	全球青年人才职业发展平台
斑马老师	8月28日	数千万元	Pre-A轮	鼎晖投资	在线少儿英语品牌
Knewton	8月28日	2,500万美元	——	Triple Point Capital、Accel、Atomico、Bessemer Venture Partners、FirstMark Capital、First Round Capital、Founders Fund、Sofina	自适应学习技术平台
顶思	8月28日	千万级	天使轮	新东方教育科技集团领投，德骏国际教育投资基金跟投	K12国际教育资源聚合平台
博鸟绘本	8月29日	1,000万元	Pre-A轮	真格基金领投，立元投资跟投	儿童绘本平台
小红圈	8月29日	800万元	Pre-A轮	天津仁爱集团、聚秀资本、聚募网	解决内容难沉淀、粉丝难管理问题APP
慧科教育	8月29日	——	D轮	新龙脉资本、泛海集团	综合性信息教育企业
Makeblock	8月30日	3亿元人民币	C轮	——	教育科技公司
创想童年	8月31日	数千万元	A轮	——	教育科技公司