深度报告-20210706-并购优塾-2021年7月跟踪_工业品电商产业深度梳理_国联股份VS上海钢联_25页_1mb

国联股份VS上海钢联：工业品电商产业深度分析总结

核心内容概述

本报告聚焦工业B2B领域，对比分析国联股份与上海钢联两家行业龙头的财务表现、业务结构及未来发展趋势。两者均以工业品交易服务为核心，但业务侧重点和增长逻辑有所不同。

主要观点

1. 财务表现

• 国联股份：

  • 2021年一季报收入60.76亿元，同比增长155.16%，归母净利润0.78亿元，同比增长91.57%。
  • 2020年全年收入171.58亿元，同比增长138.38%，归母净利润3.04亿元，同比增长91.57%。
  • 机构预测2021年收入323.91亿元，2022年575.57亿元，增速分别为88.79%和77.69%。
  • 预计2021年上半年收入需达116亿元，同比增长96%，以符合市场预期。

• 上海钢联：

  • 2021年一季报收入113.48亿元，同比增长78.09%，归母净利润0.45亿元，同比增长28.9%。
  • 2020年全年收入585.21亿元，同比下降52.26%，主要因寄售业务收入确认方式调整。
  • 机构预测2021年收入715.55亿元，2022年848.79亿元，增速分别为22.27%和18.62%。
  • 预计2021年上半年收入需达306.25亿元，同比增长27.56%。

2. 业务结构

• 国联股份：

  • 商品交易业务：占比约99.4%，主要通过“多多”工业品拼购平台（如涂多多、卫多多、玻多多等）实现。
  • 商业信息服务：占比0.48%，依托国联资源网，覆盖100+行业，提供资讯、会展、品牌推广等服务。
  • 互联网应用服务：占比0.12%，提供云ERP、直播带货等服务，形成技术支撑。

• 上海钢联：

  • 钢材交易服务：占比约99.06%，主要通过子公司钢银电商提供，包括供应链服务和寄售交易。
  • 信息资讯服务：占比0.8%，提供行业数据、行情分析等服务，覆盖钢铁、有色、化工、农产品等多个领域。
  • 其他业务：占比0.14%，包括会务培训、咨询服务等。

3. 毛利率与净利率

• 国联股份：

  • 多多电商毛利率约3%，显著低于商业信息服务（72%）和互联网技术服务（93%）。
  • 2020年净利率约2%-2.5%，毛利率下降幅度小于净利率下降幅度。

• 上海钢联：

  • 钢材交易业务毛利率约1.47%，整体毛利率约2%。
  • 2020年净利率约1%，跟随毛利率小幅提升。

4. 成长性与协同效应

• 国联股份业务增长主要依赖“多多”平台，其商品交易业务占比持续提升，带动收入快速增长。
• 多多平台之间存在协同效应，交易关系增强客户粘性，反哺信息服务和云服务业务。
• 上海钢联在2018-2019年增速较高，但受收入确认方式调整影响，2020年收入大幅下滑。

关键信息

1. 行业分类

• 工业B2B平台分为三大类：
  • 大宗物资采购：如原料、燃料。
  • 工业中间品采购：如设备、备品备件等（BOM类）。
  • 非生产性物料（MRO）采购：如办公用品等，标准化程度高，本地化服务需求强。

2. 增长逻辑

• 国联股份：以拼购模式为核心，通过整合上下游资源提升议价能力，推动平台交易增长。
• 上海钢联：以钢材交易服务为主，信息资讯服务作为早期业务支撑，逐步拓展至其他行业。

3. 未来趋势

• 线上化率是工业B2B行业长期增长的核心因子。
• 随着制造业数字化转型，工业品交易的线上化率有望提升，从而推动行业整体增长。
• 企业数字化采购与供应链可提升利润率1.3-2.5个百分点。

市场规模测算

• 工业品市场规模与第二产业增加值密切相关，预计未来保持5%的增速中枢。
• 线上化率是推动行业增长的关键，当前仍处于较低水平，未来有望提升。

总结

国联股份和上海钢联虽同属工业B2B领域，但业务重心与增长逻辑存在差异。国联股份凭借拼购模式快速扩张，业务协同效应显著；而上海钢联则以钢材交易为核心，信息资讯服务支撑其长期发展。两者均面临毛利率压力，但未来随着制造业数字化转型的推进，线上化率提升将成为行业增长的核心驱动力。