20241030-国盛证券-浙能电力-600023.SH-业绩基本符合预期_看好四季度盈利弹性_3页_737kb

浙能电力季报分析总结

公司业绩数据

• 2024年前三季度：营业收入66296亿元（数据异常），归母净利润67亿元（增长+1237%），扣非归母净利润6390亿元（增长+1286%）。
• Q3单季：营业收入26131亿元（同比-59.3%），归母净利润2773亿元（同比-12.9%），扣非归母净利润2768亿元（同比-89.7%）。

关键驱动因素

1. 电量增长：前三季度上网电量达122288亿千瓦时，同比大增703%，其中三季度电量同比激增1738%。火电、光伏、风电装机量同比均高速增长。

   • 浙江省用电需求旺盛，前期水电“挤压效应”减弱。

2. 收入波动原因：尽管单季电量高增，但营收同比下降59.3%，主要是因为电价下行和非电业务收入下滑。

3. 投资收益下滑：Q3投资净收益同比下降24.3亿元，主要受参股核电与煤电企业盈利能力下滑影响。

4. 联营企业拖累：参股公司中来股份Q3净利润同比下滑24.5亿元，拖累公司并表利润。

盈利弹性与投资建议

• 公司是浙江主导火电企业，省内火电装机占比超49%。
• 随着电煤价格下降，公司利润具备修复基础与较强弹性空间。
• 盈利预测：2024-2026年预计营收逐年小幅增长，净利润快速提升，EPS从0.61元增至0.75元：
  • PE估值逐季降至78倍（2026E）。
• 维持“买入”评级，建议关注四季度盈利修复弹性。

风险提示

1. 燃料价格上涨
2. 电价下跌
3. 全社会用电量不及预期

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