食品饮料行业2020年三季报综述大众品篇：复苏趋势延续，增长回归常态-20201117-长江证券-36页_1mb

食品饮料行业2020年三季报综述：大众品篇

核心内容概览

2020年前三季度，食品饮料行业整体呈现复苏趋势，收入和利润均实现增长，但增速在第三季度有所放缓，行业逐步回归常态增长。重点子行业表现如下：

• 肉制品：收入和利润增速显著，达到30%和33%。收入增长主要受益于猪肉价格上涨及肉制品提价，利润增长则由需求刚性和提价红利推动。
• 调味品：收入和利润均保持稳健增长，收入增长13%，利润增长19%。利润增长快于收入增长，主要得益于销售费用率下降和成本控制。
• 乳制品：收入增长6%，利润增长2%。虽然三季度毛利率受到原奶成本上升影响，但净利率稳步提升，行业进入稳健增长阶段。
• 啤酒：收入小幅下滑2%，利润增长3%。Q3收入和利润增速环比下降，主要受去年同期基数影响。
• 食品综合：收入增长4%，利润增长18%。行业整体延续改善趋势，收入和利润增速继续加速。

主要观点

行业复苏趋势延续

• 2020年前三季度，食品饮料行业收入3879亿元，同比增长9%；利润388亿元，同比增长18%。
• 各子行业中，肉制品、调味品、乳制品收入增长较快，休闲食品、肉制品、调味品利润增长明显。
• 三季度收入和利润增速环比下降，行业进入稳健增长阶段，但整体仍保持正增长。

各子行业表现

肉制品行业

• 2020年前三季度收入1030亿元，同比增长30%；利润64亿元，同比增长33%。
• Q1/Q2/Q3收入增速分别为42.23%、30.93%、17.9%；利润增速分别为13.66%、53.59%、38.38%。
• 行业盈利能力显著提升，得益于提价红利和需求刚性，尽管Q3受猪价回落影响，但利润仍保持高增长。
• 经营性现金流净流入大幅改善，企业存货自高位回落。

调味品行业

• 2020年前三季度收入285亿元，同比增长13%；利润63亿元，同比增长19%。
• Q1/Q2/Q3收入增速分别为1.97%、24.28%、14.17%；利润增速分别为10.77%、24.37%、23.93%。
• 行业毛利率和净利率稳步提升，期间费用率下降带动盈利改善。
• 预收账款同比大幅提升，资产负债运营良性，经营效率提升。

乳制品行业

• 2020年前三季度收入1130亿元，同比增长6%；利润72亿元，同比增长2%。
• Q1/Q2/Q3收入增速分别为-10.86%、18.11%、11.79%；利润增速分别为-60.69%、58.31%、27.34%。
• 三季度毛利率受原奶成本上升拖累，但净利率因费用率下降而提升。
• 经营性现金流净流入延续改善，资产负债率保持稳定。

啤酒行业

• 2020年前三季度收入420亿元，同比下降2%；利润44亿元，同比增长3%。
• Q1/Q2/Q3收入增速分别为-27.64%、11.54%、7.43%；利润增速分别为-69.8%、42.06%、7.81%。
• 行业进入“量稳价升”阶段，利润增长主要来自费用投放常态化。
• 经营性现金流状况健康，预收款维持高位。

食品综合行业

• 2020年前三季度收入664亿元，同比增长4%；利润98亿元，同比增长18%。
• Q1/Q2/Q3收入增速分别为-9.74%、9.31%、13.1%；利润增速分别为-3.8%、29.52%、34.56%。
• 行业盈利能力稳步提升，经营现金净流入改善，资产运营平稳。

关键信息

• 重点公司推荐：青岛啤酒、洽洽食品、伊利股份、天味食品、千禾味业、恒顺醋业、绝味食品。
• 建议关注：双汇发展、安井食品、中炬高新。
• 风险提示：
  • 消费需求不达预期；
  • 产品升级速度低于预期；
  • 原材料成本波动风险；
  • 市场竞争加剧。

总结

食品饮料行业在2020年前三季度整体呈现复苏趋势，收入和利润均实现增长。肉制品和调味品是增长最快的子行业，乳制品行业逐步回归稳健增长，啤酒行业则受基数影响利润增速放缓。食品综合行业延续改善趋势，收入和利润增速继续加速。整体来看，行业盈利能力稳步提升，经营现金流状况良好，资产负债率保持在合理水平。