20210829-国金证券-策略周报_存量市场下可适当提高换手率_8页_711kb

股票投资策略简报总结

核心内容

在当前的存量市场环境下，A股市场呈现出成交额高位运行、行业间相关性低、轮动频繁、波动加大的特征。市场缺乏明确的核心主线，但整体热度不减，单边熊市概率较低。这种市场格局主要由多重不确定性因素未完全落地所导致，如美联储缩减QE节奏、中国财政发力力度、全球经济复苏驱动力等。

主要观点

1. 市场结构面临再平衡

   • 今年以来，市场主线从消费转向周期，再转向科技成长，行业轮动加快。
   • 消费板块处于“杀估值”阶段，业绩预期未明显改善，估值持续下行。
   • 新能源板块则处于“戴维斯双击”阶段，业绩预期上修，估值中枢上移。
   • 消费与新能源板块的性价比拉锯，为市场带来分化机会。

2. 提高换手率，适应市场变化

   • “买入持有”策略在当前环境下赚钱效应较差，投资者应适当提高换手率，进行行业配置的切换。
   • 价值投资并不意味着不交易，尤其对于久期较短的资金，短期收益与长期收益需权衡。
   • 行业因子是A股市场的重要收益来源，建议采用“优选赛道，精选个股”的策略。

3. 短期波动加大，降低贝塔

   • 市场短期波动主要源于不确定性因素未完全落地，缺乏主线支撑。
   • 投资者应降低投资组合的贝塔，以应对市场波动。
   • 上证指数在3300-3400点附近无需过度悲观，四季度后半段有望迎来反弹。

4. 行业配置建议：攻守并重

   • 进攻端：中游资本品（如设备制造）、基础化工等板块，受益于资本开支扩张和业绩高增长。
   • 防守端：低估值建筑、高分红电力等行业，具备稳定业绩和安全边际。

关键信息

• 市场特征：高成交额、低相关性、轮动频繁、波动加大。
• 行业轮动：消费 → 周期 → 科技成长。
• 板块表现：消费板块处于杀估值阶段，新能源板块处于戴维斯双击阶段。
• 换手率策略：去年下半年低换手率表现优于高换手率，而今年上半年趋势逆转，中等换手率基金表现较好。
• 反弹预期：四季度后半段或迎来反弹，主要驱动因素包括美联储政策边际变化、中国财政发力、美国基建计划、市场调整后的超跌反弹。
• 风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险。

行业配置建议

攻击性配置

• 中游资本品：受益于产业链资本开支扩张，如工控自动化、机器人、机床等。
• 基础化工：包括新材料类等，高景气持续，业绩增长确定性高，估值具备较高性价比。

防御性配置

• 低估值建筑：估值修复叠加订单增长预期，进可攻退可守。
• 高分红电力：业绩稳定，现金流良好，支撑稳定现金分红。

重要事件前瞻

• 9月6日美国失业救助金到期，可能缓解结构性失业问题。
• 美国中小学开学，劳动力市场可能有所改善。
• 中国财政发力与美国基建计划可能推动全球经济复苏。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 宏观流动性收缩风险

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