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斗鱼（HUYA）公司更新摘要

核心结论

兴业证券全球市场研究部认为，斗鱼的1Q24季度业绩超出市场预期，尤其在营收和利润率方面表现亮眼。公司对其游戏视频业务的盈利能力和整体盈利前景持积极态度，并维持了“买入”评级，目标股价维持不变于每股68美元。

运营表现

• 一季度营收下滑23% YoY，同比下降2% QoQ，主要受直播业务下降影响。
• 直播收入同比下降32%，但游戏视频授权及其他服务收入大涨173%，显著超出预估。
• 调整后净利润达到9200万元人民币，同比上升113%，超出共识84%。
• 公司股票回购金额达4.85亿美元，拟持续买回股份。

盈利能力展望

• 预计直播业务将在二季度触底，广告及其他业务将呈现25% QoQ增长，强化公司变现能力。
• 上调了其FY24-26E合并调整后净利润率预测，预期盈利能力将大幅改善，FY24E净利润预估高达2.54亿元人民币，远高于先前的1.32亿元。
• 通过改善毛利率和控制费用提升效率，贡献了盈利能力。

估值与建议

• 目前股价为4.73美元，DCF估值方法支持68美元目标价，潜在 upside 约为44.5%。
• 兴业证券维持“买入”评级，建议投资者关注，故维持目标价68美元不变。

关键数据

• 调整后净利润率（Adj. NPM）提升0.02至0.19个百分点。
• 游戏视频授权和广告收入是核心增长动力。

正面观点

• 与腾讯合作深化，带来新品授权机遇（如《DNF Mobile》），游戏视频产业商业化前景光明。
• 随着规模扩大和效率提升，多元化内容合作有望进一步推高利润空间。

总之，公司基本面预期触底，业务结构性优化将支持未来增长。