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公司研究总结：友阿股份（002277.SZ）2022年半年报点评

核心内容

友阿股份（002277.SZ）于2022年8月30日发布了2022年半年报，报告显示公司上半年业绩表现低于预期，但便利店业务进展顺利，积极拓展线上平台。

主要观点

• 业绩表现：

  • 1H2022实现营业收入11.09亿元，同比减少14.31%。
  • 归母净利润为0.75亿元，同比减少61.56%，全面摊薄EPS为0.05元。
  • 扣非归母净利润为0.67亿元，同比减少65.41%。
  • 2Q2022营业收入为4.63亿元，同比减少25.83%；归母净利润为0.15亿元，同比减少82.03%；扣非归母净利润为0.08亿元，同比减少89.92%。

• 毛利率与费用率变化：

  • 1H2022综合毛利率为46.27%，同比下降3.46个百分点。
  • 2Q2022综合毛利率为47.28%，同比上升0.34个百分点。
  • 1H2022期间费用率为56.13%，同比上升8.48个百分点，其中销售费用率下降1.22个百分点，管理费用率上升5.05个百分点，财务费用率上升4.88个百分点，研发费用率下降0.24个百分点。
  • 2Q2022期间费用率为66.35%，同比上升16.98个百分点，销售费用率上升0.59个百分点，管理费用率上升9.03个百分点，财务费用率上升7.62个百分点，研发费用率下降0.26个百分点。

• 便利店业务进展：

  • 截至2022年6月末，公司在湖南省和天津市共有60家门店，其中46家为便利店。
  • 长沙市区有53家门店（含44家便利店），其他城市有6家（含2家便利店），天津有1家。
  • 22家便利店为加盟店，其余为直营门店，2022年上半年首次向长沙市区以外市场开设加盟店。
  • 2022年上半年线上平台交易额达4,660.77万元，控股子公司与第三方平台交易额达39,014.41万元。

• 盈利预测与估值：

  • 维持2022/2023/2024年EPS预测为0.06/0.07/0.07元。
  • 公司维持“买入”评级，当前股价为4.22元。
  • 估值指标显示，2022年预测PE为74倍，PB为0.9倍，EV/EBITDA为19.8倍。

关键信息

• 可比店表现：

  • 长沙市可比店1H2022营业收入同比增长-20.87%，平均店效为6,271元/平方米。
  • 长沙以外地区可比店1H2022营业收入同比增长-2.21%，平均店效为1,515元/平方米。

• 分业态经营情况：

  • 百货零售：1H2022营业收入为899,373,873.57元，占总营收比重81.11%，同比减少14.69%。
  • 家电零售：1H2022营业收入为19,958,937.33元，占总营收比重1.80%，同比减少45.38%。
  • 便利店零售：1H2022营业收入为32,874,600.69元，占总营收比重2.96%，同比减少15.82%。
  • 其他业务收入：1H2022营业收入为155,444,383.99元，占总营收比重14.02%，同比减少1.28%。

• 风险提示：

  • 湖南零售市场竞争加剧。
  • 新门店培育期可能长于预期。
  • 便利店推广进程可能不及预期。

财务数据概览

每股指标

财务报表摘要

公司估值与盈利预测

• 估值方法的局限性：本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 分析师声明：分析师具有合法执业资格，独立、客观地出具报告，不与推荐意见直接或间接相关。
• 法律声明：本报告由光大证券股份有限公司制作，仅向特定客户传送，未经许可不得复制或引用。

总结

友阿股份在2022年上半年面临营收和利润下滑的压力，但便利店业务持续扩展，并且线上平台发展取得进展。公司维持盈利预测和“买入”评级，但需关注市场竞争加剧、新门店培育期延长及便利店推广不及预期等风险因素。