20241106-浙商证券-轻工制造行业24Q3综述_顺周期筑底_深挖国货_出海亮点_40页_5mb

证券研究报告总结

行业：轻工制造

分析师意见

史凡可

报告指出，2024年三季度轻工制造行业呈“顺周期筑底”显著特征，各子板块收入端压力大，部分个股逐步企稳回升。家居、造纸收入承压，但在政策及消费回暖驱动下，四季度有望改善。包装需求复苏，造纸经营分化，宠物、潮玩等新兴赛道亮点突出。出口板块面临汇兑影响，但龙头优势持续扩大。建议把握国货消费成长、制造业出海、潮玩经济主线，重点推荐具备成本配套、份额集中能力的优质企业。

行业评级

行业评级：看好
分析师：史凡可
证书编号：S1230520080008

24Q3行业全景综述

亮点回顾

• 新兴国货崛起：乖宝宠物（+125%）、中宠股份（+63%）等宠物类产品表现亮眼，叠加电商高速增长推动力强；
• 出口高景气延续：泡泡玛特、嘉益股份等出海企业海外订单增长强劲；
• 家居触底修复：政策端以旧换新补贴发力，带动需求反弹，龙头订单增速20%以上

展望2024Q4

• 消费复苏催化：地产链政策落地、二手房成交数据回暖贡献订单增量；
• 成长赛道聚焦：低空经济、宠物经济、潮玩经济等细分赛道维持高景气；
• 制造+品牌双驱动：出口细分企业获市场份额扩张，本土品牌全球化进程加速

子板块表现分析

家居

• Q3板块收入同比下滑剧烈，内贸家居受建设疲软&消费弱化拖累，外贸家居短暂领先；
• 国补政策影响深远：已有广州、四川等地拉动家居消费超百亿元；
• 龙头分化明显：欧派、慕思等多渠道降价对冲折扣压力，盈利能力边际收窄；
• 线上+线下协同：抖音DOU+营销效率提升、店中店模式升级

造纸

• 浆价触底、需求分化，木浆系跌幅明显，文化纸/白卡纸价格承压；
• 龙头业绩效优：太阳纸业浆纸一体化成本配套显效，仙鹤股份特种纸稳健增长；
• 行业去产能趋势延续，建议关注协同涨价周期启动信号

包装

• 纸包装（3C电子）需求回暖，智能手机复苏带动装材需求增加；
• 塑料包装竞争格局改善，头部企业份额提升；
• 金属包装承压于下游景气，两片罐龙头整合持续推进

新兴消费亮点

宠物&潮玩经济

• 宠物食品成长确定：
  • 内销端麦富迪/乖宝等品牌市占率提升，24Q3增速超25%；
  • 外销区域多元化，出口依存度稳步降低；
• 潮玩逆势高速增长：
  • 泡泡玛特内地业务同比+60%，开店+翻倍；
  • 玩具链迎来结构性行情，国内仍具上涨空间

出口链机会

• 制造业出海：永艺股份/NYU等龙头订单饱满，北美市场放量显著；
• 消费出海：中大件家具电商分羹美仓零售链，渠道出海领先企业在UK/DE亮相

融资建议&核心标的（摘选）

推荐标的

• 包装领域亮点企业：永艺股份、五洲特纸、华旺科技；
• 消费龙头成长企业：泡泡玛特、嘉益股份、百亚股份；
• 制造业出海企业：匠心家居、欧圣电气

投资风险

1. 消费复苏不及预期
2. 海外需求面临地缘扰动
3. 原材料价格波动加大成本压
4. 细分赛道竞争激化风险

结语

轻工制造板块正经历从复苏到增长的新阶段，应在顺周期修复与新消费崛起中寻找“价性比”优异标的，把握2024 Q4机构持仓集中带来的市场风口。