> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用债市场周报总结（2026年第23期） ## 核心内容概览 2026年第23期信用利差周报指出，信用债市场在政策支持下持续回暖，收益率全面下行，但市场交投活跃度有所降温。本期内容聚焦于政策信号、宏观数据、货币市场、一级市场和二级市场动态，分析了市场环境的变化与未来趋势。 --- ## 主要观点 - **政策信号集中释放**：陆家嘴论坛上，央行、证监会等多部门释放了多项政策信号，涵盖流动性管理、金融服务实体经济、对外开放、中长期资金入市及风险防范等方面，对信用债市场运行环境和发展路径形成指引。 - **货币政策与流动性管理**：央行优化短端利率调控机制，收窄利率走廊，有助于稳定资金面预期。研究设立非银流动性支持工具，有助于防范系统性风险。 - **对外开放深化**：政策强调从渠道开放转向制度型开放，境外机构持债占比仍有提升空间，但受信用评级、信息披露和风险对冲工具等因素制约，政策效果释放需时。 - **中长期资金入市**：主动债券ETF和商业不动产REITs试点的推进将改善信用债市场需求结构，缓解期限错配问题。 - **风险防范强化**：监管延续强监管主线，持续关注中小金融机构、房地产及地方债务等领域的风险，提出健全金融风险早期纠正机制。 --- ## 关键信息 ### 一、市场动态 - **陆家嘴论坛政策信号**： - 优化短端利率调控机制，利率走廊收窄至50个基点，有助于稳定市场预期。 - 研究设立非银流动性支持宏观审慎工具，以阻断赎回与债价下跌的负向传导。 - 推动科创债、绿色债等品种扩容，支持离岸金融业务发展。 - 强调加强风险防范，落实“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”方针。 - **房地产市场**： - 2026年1-5月新建商品房销售面积和销售额同比分别下降10.8%和13.5%。 - 5月末商品房待售面积同比下降0.4%，连续三月下降。 - 供给端持续承压，开发投资总量和新开工面积同比分别下降16.2%和22.6%。 - 房地产仍是信用风险集中区域，房企展期债券涉及金额达233.37亿元。 ### 二、货币市场 - **央行操作**： - 上周央行通过公开市场操作净投放资金5738亿元，主要通过7天期逆回购和买断式逆回购。 - 资金利率中枢有所抬升，各期限质押式回购利率全面上行，幅度在1-9bp之间。 - Shibor 3月期和1年期均上行2bp，二者间利差维持在5bp。 ### 三、一级市场 - **发行规模**： - 上周信用债发行规模达3061.86亿元，较前一周增加395.99亿元。 - 中期票据发行规模增加幅度较大，日均发行规模较前一周增加232.29亿元。 - **分行业情况**： - 基础设施投融资行业发行规模减少62.69亿元。 - 产业债发行规模增加305.98亿元，其中电力生产与供应行业发行规模最大。 - **净融资**： - 超半数行业为净流入，电力生产与供应行业净流入规模最大。 - 发行成本普遍上行，幅度在3-57bp之间，仅5年期AAA级和1年期AA+级债券发行成本小幅下行。 ### 四、信用债二级市场 - **交投活跃度**： - 上周现券交易额为86673.98亿元，较前一期减少28441.06亿元。 - 日均现券交易额减少至21668.50亿元。 - **收益率变化**： - 利率债收益率全面下行，最大下行幅度为5bp，10年期国债收益率下行1bp至1.73%。 - 信用债收益率同样全面下行，下行幅度在1-5bp之间。 - **信用利差与评级利差**： - AAA级品种信用利差长短分化，变动幅度在1-3bp之间。 - 评级利差多数走阔，最大幅度为3bp，仅企业债3年期AAA与AA+级利差收窄1bp。 --- ## 市场热点与政策动向 ### 1. 陆家嘴论坛政策指引 - **流动性管理**：利率走廊收窄，优化短端利率调控机制，有助于稳定资金面预期。 - **金融服务实体经济**：科技、绿色等重点领域持续推进，科创债、绿色债券发行规模有望进一步扩大。 - **对外开放**：制度型开放持续推进，境外机构持债占比仍有提升空间，但受信用评级等因素制约。 - **中长期资金入市**：主动债券ETF和REITs试点的推出将改善市场期限结构。 - **风险防范**：强监管主线延续，防范系统性风险，关注房企流动性压力和地方债务问题。 ### 2. 金融创新与市场机制优化 - **债券质押式协议回购**：深交所和上交所将债券ETF纳入质押式协议回购交易，提升二级市场流动性。 - **离岸金融发展**：《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》推动离岸金融业务发展，为自贸离岸债等产品提供更好市场环境。 - **科创债券支持政策**：四川省推出两项财政支持政策，补贴科创债券发行，提升市场吸引力。 --- ## 市场数据汇总 ### 表1：主要信用债券种月度净融资额（亿元） | 时间 | 超短融 | 短融 | 中票 | 企业债 | 公司债 | 非公开发行公司债 | 定向工具 | |------------|--------|------|------|--------|--------|------------------|----------| | 2026年5月 | -777.98 | 118.63 | 607.72 | -221.49 | 330.20 | 371.89 | -11.67 | | 2026年4月 | 629.33 | -36.49 | 2207.18 | -347.07 | 530.74 | 1073.08 | -103.04 | | 2026年3月 | -28.46 | 64.74 | 2185.25 | -511.42 | 672.82 | 1124.34 | -0.78 | | 2026年2月 | 325.76 | -120.22 | 467.59 | -99.49 | 333.10 | 493.47 | 27.61 | | 2026年1月 | 2005.31 | -97.89 | 1252.37 | -193.16 | 522.42 | 1143.37 | -69.17 | --- ## 市场风险与信用事件 - **信用风险事件**： - 23万科MTN003、23万科MTN004：展期方案通过，兑付本金40%，余下60%展期一年。 - H鹏博债：本金兑付日调整为6个月内，一次性兑付。 - H20科技1：构成实质性违约，本息合计10.75亿元。 - 东时转债：本息违约，剩余金额6240万元。 - H20奥园2：本息违约，金额约4.05亿元。 - H19禹洲1：本金展期，金额合计10.75亿元。 --- ## 总体趋势与建议 - **市场趋势**：信用债发行持续回暖，收益率全面下行，市场情绪趋于乐观。 - **政策影响**：政策释放的信号对信用债市场产生多方面且渐进式影响，需关注具体政策落地效果。 - **建议**：市场参与者应保持理性预期，密切跟踪政策细化与执行情况，关注房地产、地方债务等重点领域的风险状况。 --- ## 数据来源 - 国家统计局、中国人民银行、Wind、中诚信国际研究院整理。