金属包装行业深度报告_供给拐点已现_二片罐盈利有望触底回升_31页_1mb

行业分析

市场规模：2023年中国金属包装容器制造行业营收1505.62亿元，占包装行业收入13.05%。
核心下游：70%需求来自食品饮料，主要为二片罐（啤酒、碳酸饮料等）和三片罐（蛋白饮料等）。

供需与价格周期

• 周期性波动：二片罐价格受供需影响显著，2012–2016年产能集中期价格下跌，2016–2022年整合期触底回升，2022–2024年二次扩张期价格回落至0.47元/罐。
• 市场拐点：奥瑞金完成中粮包装收购（2025年），CR4达69%，供给收缩预期形成，价格有望止跌。

关键驱动因素

1. 罐化率提升：啤酒罐化率从21.21%增至29.56%（2024年），每提高1 pct 增加约10.61亿罐需求；美日市场仍有巨大空间。
2. 政策反内卷：2024–2025年国家层面出台政策抵制恶性竞争，头部企业积极海外布局（如奥瑞金泰国/哈萨克斯坦新产线）。

价格与成本弹性

• 铝价敏感性：铝价稳定下，罐价每涨0.01元，单位净利增45%；罐价稳定下，铝价降2%净利增32%。

标的公司

1. 宝钢包装：金属罐收入占比96.79%（2025H1），在全国及东南亚布局产能，毛利率下降中，2025H1归母净利润同比增长。
2. 奥瑞金：金属包装收入占93.31%（2025H1），中粮包装并表带来营收增长，费用率显著下降。
3. 昇兴股份：二片罐收入占比超90%，毛利率10.34%，2025H1收入持平，海外市场扩张中。

风险提示

• 二片罐价格提升不及预期
• 铝价大幅波动