20180806-东兴证券-啤酒行业事件点评_华润与喜力联姻拉开高端啤酒卡位战_价格带拉伸有助行业盈利恢复_4页_398kb

华润与喜力联姻：高端啤酒卡位战拉开序幕

核心内容概述

华润啤酒与喜力的联姻标志着中国啤酒行业进入高端化和国际化加速发展的阶段。此次合作不仅有助于华润提升产品结构和品牌影响力，也为喜力打开了更广阔的中国市场。双方通过股权交易和战略合作协议，实现了品牌与渠道的互补，为行业格局的重塑奠定了基础。

主要观点

1. 战略联盟推动华润产品高端化与国际化

• 华润啤酒拟向喜力出售40%股份，对价243.5亿港元。
• 华润创业拟以4.636亿欧元购买0.9%的喜力股份。
• 喜力将获得华润啤酒（控股）有限公司20.67%的有效股权收益，并取得董事会席位和提名权。
• 华润拥有国内中低端啤酒市场较高的占有率，但高端产品支撑力不足。
• 喜力作为国际高端啤酒品牌，借助华润的经销网络快速拓展中国市场。
• 此次合作将加速华润高端啤酒的布局，提升其国际竞争力。

2. 高端啤酒卡位战开启，外资品牌面临挑战

• 华润雪花、百威英博为第一梯队，青岛、燕京、嘉士伯等为第二梯队。
• 外资品牌在高端啤酒市场占据优势，但随着华润与喜力的合作，其地位将受到挑战。
• 高端啤酒需求快速增长，推动行业价格带拉伸，有利于中低端啤酒盈利恢复。
• 此次合作将分散外资在低端市场的投入，促使行业格局向更集中、更高端方向发展。

3. 行业盈利结构升级，中长期仍存不确定性

• 高端化是啤酒行业盈利改善的关键，预计未来3-5年精酿啤酒市场份额将增长3-5倍。
• 价格带的拉升有助于中低端啤酒企业提升盈利水平，但长期来看，中低端消费群体可能萎缩。
• 华润、青岛、燕京等龙头企业在产品结构升级中受益明显，利润空间有望扩大。
• 行业短期内将因结构升级而改善，但长期格局仍需观察。

关键信息

• 交易详情：华润啤酒出售40%股份给喜力，对价243.5亿港元；华润创业购买0.9%喜力股份，对价4.636亿欧元。
• 股权结构变化：喜力将获得华润啤酒20.67%的有效股权收益。
• 市场前景：中国精酿啤酒市场年增速达40%，预计未来3-5年市场份额将增长3-5倍。
• 行业格局：华润、百威英博、青岛啤酒等企业占据主要市场份额，高端化趋势明显。
• 盈利改善：结构升级将推动行业盈利能力提升，但中低端市场面临消费群体萎缩风险。

分析师简介

• 刘畅：东兴证券食品饮料首席分析师，新财富团队成员，拥有买方与卖方双重经验。
• 范垄基：中国农业大学-加州大学伯克利分校联合培养博士，东兴证券研究所食品饮料分析师。

风险提示

• 宏观经济增速下行
• 成本上涨风险
• 区域内竞争加剧

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡。

总结

华润与喜力的战略合作不仅是一次资本层面的整合，更是中国啤酒行业迈向高端化的重要一步。通过引入国际高端品牌，华润有望加速其产品结构优化与品牌升级，同时提升国际影响力。这一事件也对行业格局产生深远影响，推动高端啤酒市场发展，对中低端啤酒盈利形成利好。然而，长期来看，中低端市场消费趋势的转变仍可能带来不确定性，行业竞争将持续加剧。