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服务业韧性支撑就业 ——2023年1月美国非农就业数据点评总结

核心内容

2023年1月美国非农就业数据表现强劲，新增就业人数达51.7万，远超市场预期的18.5万，失业率降至3.4%，为1969年5月以来的最低水平。整体就业市场表现优于预期，显示服务业对就业的支撑作用显著，但薪资增速未见明显上行，与劳动力市场热度形成背离。同时，市场对美联储加息的预期显著升温。

主要观点

1. 新增就业：服务业强势反弹

• 1月新增非农就业人数为51.7万，结束了去年8月以来连续5个月的放缓趋势。
• 服务业贡献了91.1%的新增就业，达到47.1万，较上月大幅增加25.4万。
• 主要贡献行业包括：休闲酒店（12.8万）、教育与医疗（10.5万）、专业和商业服务（8.2万）、政府（7.4万）、零售（3.0万）、仓储物流（2.3万）。
• 制造业新增就业4.6万，结构分化明显：耐用品制造业就业人数大幅下跌，而非耐用品制造业则显著上行。

2. 失业率：创1970s以来新低

• 1月失业率降至3.4%，为1969年5月以来的最低水平。
• 劳动参与率回升至62.4%，但仍低于疫前水平0.9个百分点。
• 劳动参与率的修复呈现年龄差异：35岁以下人口恢复较快，而55岁以上人口参与率小幅下降，可能与新冠退休潮有关。

3. 薪资增速：仍有上行压力

• 平均时薪环比增长0.3%，同比增速为4.4%，符合市场预期。
• 服务业平均时薪环比增速回落至0.3%，其中休闲酒店、信息、金融等分项增速显著下滑。
• 制造业平均时薪环比增速提升至0.4%，耐用品制造业增速回升0.4个百分点。
• 薪资增速未见明显上行，可能受通胀预期回落影响，1月一年期密歇根大学消费者通胀预期降至3.9%。

4. 市场反应与前瞻

• 就业市场火热但薪资增速未见上行，显示劳动力市场景气度与薪资增长脱节。
• 市场对美联储加息预期明显升温，CME利率期货隐含的2023年3月加息25bp概率升至97.4%，至6月利率下限达到5.0%的概率升至54.9%。
• 美元指数走强，从101.8升至103.0，美元兑离岸人民币汇率升至6.8072。
• 美国国债利率整体上涨，2年期、5年期、10年期和30年期分别上涨18bp、17bp、13bp和7bp。
• 美股全线收跌，纳斯达克指数下跌1.59%。

关键信息

• 服务业表现强劲：服务业是新增就业的主要来源，且与PMI指数同步反弹，显示其对就业的持续支撑。
• 劳动力市场紧俏：失业率创1970s以来新低，劳动参与率虽有所恢复，但仍低于疫前。
• 薪资增长乏力：薪资增速未随就业增长而上行，可能与通胀预期下降有关。
• 美联储加息预期升温：市场对加息的预期显著上升，反映对经济前景的担忧。
• 未来风险：随着政策利率追上通胀曲线，实际利率将由负转正，高利率可能抑制需求，影响服务业持续扩张。

数据图示说明

• 图1：1月服务业就业强势反弹。
• 图3：1月美国服务业PMI指数大幅反弹至55.2。
• 图5：职位空缺数快速反弹。
• 图2：四大服务分项贡献近80%新增就业量。
• 图4：1月失业率跌至70年代以来最低。
• 图6：1月平均时薪同比增速回落至4.4%。

结论

1月美国非农就业数据表现出强劲的复苏迹象，服务业成为主要驱动力。然而，薪资增长未同步上行，且通胀预期回落，暗示劳动力市场热度与薪资增长之间存在背离。市场对美联储加息预期显著升温，显示对经济前景的担忧。未来，随着利率政策的调整，服务业扩张可能面临一定压力。