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潮玩市场第一人，全产业链打造IP生态总结

核心内容

公司是潮玩市场的开拓者，成立于2010年，2015年开始由潮玩杂货转型为潮玩零售企业，并通过IP运营实现快速增长。2019年公司收入达到16.8亿元，同比增长227.2%，净利润达4.5亿元，同比增长353.3%。公司以IP为核心，覆盖潮流玩具全产业链，包括艺术家发掘、IP运营、消费者触达和潮玩文化推广，构建了完整的闭环体系。公司通过盲盒、手办、BJD和衍生品等多种产品形式实现IP变现，并通过全渠道营销和粉丝社群运营增强市场影响力。

主要观点

1. 市场扩容：中国潮玩市场增长迅速，2015-2019年复合增长率达34.6%，高于全球增速。2019年中国潮玩市场规模达207亿元，CR5仅22.8%，集中度低，公司以8.5%市占率位居第一。
2. IP驱动增长：IP是潮玩行业核心竞争力，公司拥有85个IP，包括12个自有IP、22个独家IP和51个非独家IP。IP授权和改编拓宽变现渠道，提升IP价值。
3. 全渠道营销：公司布局线上线下渠道，包括114家零售店、825家机器人商店、天猫旗舰店、泡泡抽盒机小程序、京东等，以及批发和潮玩展会，形成广泛消费者触达网络。
4. 粉丝运营：通过葩趣APP和会员计划，公司构建了高粘性的粉丝社群，注册会员超320万，复购率高达58%。
5. 盈利预测：预计2020-2022年EPS分别为0.43元、0.64元和0.92元，公司首次覆盖给予“持有”评级。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2010年
• 主营业务：潮流生活百货及潮玩产品
• 市场地位：中国最大的潮玩品牌，2019年市占率8.5%
• 主要产品：盲盒、手办、BJD、衍生品
• 2019年营收：16.8亿元，同比增长227.2%
• 2019年净利润：4.5亿元，同比增长353.3%
• 毛利率：64.8%，净利率：26.6%

行业分析

• 市场趋势：潮玩市场受众泛化，盲盒形式推动行业快速破圈，2019年盲盒交易量增长320%。
• 消费群体：主要为90后、95后，购买力强且粘性大，63%拥有学士及以上学位。
• IP价值：IP具有高附加值，成功IP可开发多种产品形式，授权和改编拓宽变现渠道。
• 市场规模：2019年中国IP授权市场达844亿元，预计2024年将达1686亿元；IP改编市场达3080亿元，预计2024年达5867亿元。

公司分析

• 全产业链布局：覆盖艺术家发掘、IP运营、消费者触达和文化推广，实现良性循环。
• IP来源：与超过350位艺术家合作，内部设计团队91人，开发自有IP如Molly、Yuki等。
• 渠道布局：
  • 零售店：33个城市，114家，2019年收入7.4亿元，占比43.9%
  • 机器人商店：825家，2019年收入2.5亿元，占比14.8%
  • 线上渠道：天猫旗舰店、泡泡抽盒机小程序等，2019年收入5.4亿元，占比32%
• 会员体系：注册会员超320万，复购率高达58%，通过葩趣APP增强粉丝粘性。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2020-2022年营业收入分别为2549.19亿、3782.95亿和5476.35亿人民币，净利润分别为599.99亿、877.86亿和1272.40亿人民币。
• 估值：发行后总股本13.82亿股，市值预期435.2-531.9亿港元，2019年PE为80.9-100倍，高于同行业港股公司。

风险提示

1. 疫情影响扩大
2. 渠道扩张不及预期
3. 知识产权风险

财务数据