20260802-东吴证券-商贸零售行业跟踪周报_可口可乐新高_从美股消费龙头看A股消费估值空间_9页_627kb

商贸零售行业跟踪周报总结

核心内容概览

本报告聚焦于美股消费龙头的表现及其对A股消费板块的启示，重点分析了可口可乐等公司的业绩表现与估值情况，探讨了美国消费市场的宏观环境及对A股消费板块的潜在影响。

本周行情回顾

• 申万商贸零售指数：+8.53%
• 申万社会服务指数：+9.69%
• 申万美容护理指数：+8.48%
• 上证综指：+0.47%
• 深证成指：-1.42%
• 创业板指：-3.93%
• 沪深300指数：-1.31%

年初至今（1月1日至7月31日）表现：

• 申万商贸零售指数：-25.34%
• 申万社会服务指数：-19.09%
• 申万美容护理指数：-18.29%
• 上证综指：-3.44%
• 深证成指：+0.40%
• 创业板指：+4.40%
• 沪深300指数：-0.90%

美股消费股表现分析

行业表现分化明显

• 涨幅前列：塔吉特（+51%）、可口可乐（+27%）、星巴克（+25%）、怪物饮料（+25%）、菲莫国际（+20%）
• 跌幅较多：耐克（-31%）、劳氏（-13%）、麦当劳（-11%）

整体来看，必选消费（如饮料、新型烟草）表现优于可选消费（如运动服饰、家居建材）。

美国消费宏观环境

• 名义支出有韧性：2026年6月零售及食品服务销售额（季调）同比增长6.7%
• 通胀影响显著：2026年6月CPI同比上涨3.5%，消费者更关注性价比
• 消费信心波动：密歇根大学消费者信心指数6月为49.5，7月回升至55.2
• 房贷利率上升：30年期固定房贷利率为6.66%，压制家居需求

美股消费龙头估值与增速

• 平均FY2026E PE：27x，中位数：23x
• 平均FY2027E PE：24x，中位数：22x
• 平均FY2026E 净利润增速：12%，中位数：6%

个股表现

对A股消费的启示

1. 增长持续性带来估值溢价

   • 美股给予增长稳定、格局清晰的必选消费龙头较高估值容忍度
   • 即使净利润个位数增长，龙头仍可获得20x以上PE

2. 高景气子行业估值更高

   • 新型烟草、能量饮料、会员零售等高景气子行业在美股涨幅与估值双高
   • 建议关注我国近期增速较快、行业景气度较高的消费出海板块

3. 资金配置结构影响估值

   • 美国居民偏好权益类资产，长线资金支撑消费龙头估值
   • 中国居民存款占比高，随着存款向资本市场转移，A股消费龙头或有估值提升空间

A股消费板块表现

新消费

消费出海

餐饮&茶饮

超市&其他专业连锁

风险提示

• 消费需求波动
• 汇率波动
• 跨境经营风险

免责声明

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