20180105-天风证券-北陆药业-300016.SZ-前瞻性布局肿瘤个性化诊疗_完善肿瘤检验产业链_7页_713kb

报告摘要

北陆药业是一家在医药生物/化学制药领域具有显著影响力的公司，主要业务涵盖对比剂系列、精神类药品、降糖类药品及其他中西药的研发、生产与销售。公司通过前瞻性的战略布局，在肿瘤个性化诊疗领域占据重要位置，尤其是通过投资世和基因和武汉友芝友医疗，强化了其在肿瘤基因检测市场的竞争力。

肿瘤个性化诊疗布局：公司于2016年完成对世和基因增资，并对武汉友芝友医疗进行战略投资，布局肿瘤基因检测市场。世和基因专注于NGS和ctDNA技术，已累计完成超过60,000例中国肿瘤样本检测，其中30,000例为液体活检样本，居国内首位。
对比剂为核心业务：公司是国内对比剂领域的领先企业，拥有品种最多、规格最全的产品线，涵盖磁共振对比剂、非离子型碘对比剂等。其核心产品钆喷酸葡胺注射液和碘海醇注射液是公司利润的主要来源。
精神神经类药品：九味镇心颗粒是公司自主研发的纯中药制剂，是国内首个通过国家药监局批准用于治疗广泛性焦虑症的药物，2017年被列入医保目录，预计将在2018年贡献业绩增量。
降糖类药品增长：公司降糖类产品在2016年实现销售收入4,245.27万元，同比增长37.43%，显示出强劲的增长潜力。
业绩增长：尽管2016年因中美康士不再纳入合并报表范围导致净利润下降，但扣除非经常性损益后的净利润仍实现显著增长，2017年前三季度实现归母净利润1.04亿元，同比增长26.4%。
财务预测：公司预计2017-2019年营收分别为5.68亿、6.81亿、8.12亿，净利润分别为1.25亿、1.51亿、1.82亿，对应EPS分别为0.38元、0.46元、0.56元，投资评级为“买入”，目标价为17.50元。

投资布局：
- 2016年对世和基因增资，强化肿瘤基因检测布局。
- 战略投资武汉友芝友医疗，持股比例为25%，并承诺2017-2019年扣非后归母净利润分别为1000万、1500万、2000万。
财务表现：
- 2016年营业收入498.86百万元，同比增长1.51%。
- 2017年前三季度营业收入4.18亿元，同比增长3.1%；归母净利润1.04亿元，同比增长26.4%。
- 2017年净利润预计为1.25亿，同比增长664.98%。
产品与市场：
- 九味镇心颗粒为国内首个治疗广泛性焦虑症的纯中药制剂，2017年进入医保目录，有望在2018年带来业绩增长。
- 对比剂产品在肿瘤早期筛查中不可或缺，公司产品线丰富，市场份额持续提升。
- 降糖类产品增长显著，2016年实现销售收入4,245.27万元，同比增长37.43%。
估值与盈利预测：
- 2017年预计市盈率37.39，市净率4.68，市销率8.25，EV/EBITDA为32.94。
- 预计2017-2019年净利润分别为1.25亿、1.51亿、1.82亿，净利润率预计为22.06%、22.23%、22.44%。

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）
2017E	568.00	125.30	0.38
2018E	681.38	151.45	0.46
2019E	812.00	182.23	0.56

年份	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	EV/EBITDA
2017E	37.39	4.68	32.94
2018E	30.93	4.17	27.39
2019E	25.71	3.70	22.66

北陆药业在肿瘤个性化诊疗领域展现出强大的布局能力，通过投资世和基因和武汉友芝友医疗，逐步完善其肿瘤检验产业链。对比剂产品作为公司核心业务，保持稳定增长，九味镇心颗粒进入医保目录为其精神神经类药品带来新的增长点。随着新业务的拓展和市场拓展的深入，公司有望在未来几年内实现业绩的持续增长。

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