传媒行业年度策略_大浪淘沙_带来龙头机会_密切关注政策进展_26页-2mb

传媒行业年度策略总结

核心内容

本报告由中原证券分析师刘冉撰写，发布于2018年11月21日，主要分析了2018年传媒行业整体表现及未来发展趋势，并对游戏、电影、电视剧等细分领域进行了详细解读，同时提出了投资建议与风险提示。

主要观点

• 板块表现：2018年传媒板块延续了前两年的弱势表现，全年下跌31.03%，跑输上证综指和创业板指，处于中信29个行业中下游。板块估值处于历史低位，具备一定的投资吸引力。
• 估值优势：传媒板块动态市盈率处于历史低位，仅略高于近7年的最低值，低于行业平均水平的一半，估值存在优势。
• 政策影响：政策监管对传媒板块影响深远，尤其是游戏版号审批的停滞、明星税收事件等，对市场预期形成压制，但监管力度已逐步减弱。
• 行业洗牌：行业面临“去产能”趋势，中小公司被出清，头部公司有望扩大市占率。
• 内容为王：优质内容仍是行业发展的核心驱动力，头部内容公司具备持续产出“白马”剧集的能力。
• 投资建议：建议关注传媒板块的龙头企业，包括华策影视（影视）、完美世界、三七互娱、游族网络（游戏）、分众传媒（广告）、视觉中国（视觉内容）、中文传媒（出版）。

关键信息

1. 板块行情回顾

• 传媒板块在2018年表现疲软，全年下跌31.03%，跑输大盘。
• 板块估值处于历史最低区间，动态市盈率仅为20.80倍。
• 多数个股表现不佳，仅少数公司实现正收益，部分个股跌幅超过75%。
• 行业进入“增收不增利”阶段，收入增长但利润增长停滞。

2. 游戏行业分析

• 2018年上半年游戏市场收入同比增长5.2%，创11年以来新低。
• 移动游戏占比提升至60.4%，客户端游戏和页游出现负增长。
• 游戏版号审批停滞导致行业进入洗牌期，头部公司具备更强的市场竞争力。
• 海外市场成为国内游戏公司的重要增长点，海外收入增长显著。

3. 电影市场分析

• 2018年前10个月国内电影票房增长9.85%，接近600亿元目标。
• “爆款”影片对单月票房有显著影响，但整体市场表现平平。
• 电影市场呈现“内容为王”的趋势，观众更倾向于选择高质量内容。
• 院线集中度提升，头部院线市占率稳定，三四线城市成为增长主力。

4. 电视剧市场分析

• 2018年电视剧收视率整体下降，缺乏真正意义上的“爆款”。
• 头部电视剧收视率下降，部分电视剧因题材老套、制作粗糙等原因积压。
• 视频网站和电视台对优质内容的需求稳定，但对“量”不再敏感。
• 建议关注具备优质电视剧制作能力的公司，如华策影视。

5. 投资建议

• 给予传媒行业“同步大市”投资评级，认为板块估值已接近底部。
• 建议关注细分行业龙头公司，包括华策影视、完美世界、三七互娱、游族网络、分众传媒、视觉中国和中文传媒。
• 强调优质内容的重要性，认为其是行业稀缺资源，也是影响行业发展速度的关键因素。

风险提示

• 政策监管进一步收紧：可能对游戏和影视行业造成更大压力。
• 外部因素影响：如汇率波动、国际局势变化等。
• 系统性风险：如股市整体下跌、经济周期波动等。
• 行业发展不及预期：如内容供给不足、观众口味变化等。

重点公司估值表

图表目录（摘要）

• 图1：18年中信一级行业涨跌幅（截止至2018年11月16日）
• 图2：中信行业动态市盈率（11月16日）
• 图3：12-18年11月16日传媒板块估值变化
• 图4：2014-2018Q3传媒板块业绩增幅
• 图5：2014-2018Q3传媒板块毛利率与净利率
• 图6：2014-2018Q3传媒板块毛利率与净利率
• 图7：2008H1-2018H1国内游戏市场规模与增长率
• 图8：2008H1-2018H1国内游戏市场用户规模与增长率
• 图9：2018H1国内游戏市场收入结构
• 图10：2008H1-2018H1国内移动游戏市场规模与增长率
• 图11：2008H1-2018H1国内移动游戏市场用户规模与增长率
• 图12：2008H1-2018H1国内客户端游戏市场规模与增长率
• 图13：2008H1-2018H1国内客户端游戏用户规模与增长率
• 图14：2008H1-2018H1国内网页游戏市场规模与增长率
• 图15：2008H1-2018H1国内网页游戏用户规模与增长率
• 图16：2011-2018年10月票房情况
• 图17：2011-2018年10月票房情况
• 图18：2016-2018年10月单月票房情况（不含服务费）
• 图19：2018年国庆档影片单日票房（百万元）（不包含服务费）
• 图20：2018年国庆档影片单日排片占比
• 图21：2015-2018年10月地域票房占比
• 图22：2012-2018H1年国内银幕数量及单银幕票房产出
• 图23：在线视频APP月活跃用户规模和活跃率
• 图24：2018年Q3爱奇艺和腾讯视频日活跃用户规模
• 图25：2017年11月-2018年4月三大视频网站用户付费行为占比
• 图26：2017年12月在线视频网站付费用户与非付费用户使用粘性对比
• 图27：13-18年前三季度电视剧制作备案数
• 图28：13-18Q1电视剧发行数量

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