20220426-中航证券-上海瀚讯-300762.SZ-2021年年报及2022年一季报点评_公司延伸产品线_布局小基站带来收入新动力_5页_462kb

上海瀚讯（300762）2021年年报及2022年一季报点评总结

公司概况

上海瀚讯是我国军用4G/5G战术通信装备的领先企业，作为全军首个宽带通信系统的技术总体单位，公司专注于为陆、海、空、火箭军及战略支援部队提供通信服务，已形成“芯片-模块-终端-基站-系统”的全产业链布局。

核心内容

2021年业绩表现

• 营业收入：7.29亿元，同比增长13.79%
• 归母净利润：2.35亿元，同比增长40.53%
• 扣非后归母净利润：2.07亿元，同比增长49.62%
• 毛利率：63.75%，同比下降0.19个百分点
• 净利率：32.23%，同比上升6.16个百分点

公司通过延展产品线、拓展销售渠道，延续了近六年的收入与利润增长趋势。毛利率小幅下降，但净利率上升，主要由于期间费用率下降及信用减值损失减少。

2022年一季度业绩下滑

• 营业收入：0.17亿元，同比下降72.47%
• 归母净利润：-0.20亿元，同比下降365.05%
• 扣非后归母净利润：-0.23亿元，同比下降992.69%
• 毛利率：65.09%，同比上升5.29个百分点

一季度受疫情影响，业务开展未达预期，期间费用率大幅上升，同时政府补助减少，导致收入与利润下滑。但公司预计全年仍有望保持增长。

主要观点

产品线延伸与产能提升

公司积极布局小基站产品，拓展市场，为未来收入增长提供新动力。2021年固定资产大幅增加（+130.78%），产能得到保障和提升，新增600平米生产场地，测试与装配线体扩展，有效支持业务扩张。

研发投入与技术领先

公司持续加大研发投入，完成多个波形的预研验收，推进军用5G小站及多模融合终端项目。报告期内申请发明专利8项，取得授权3项，申请软件著作权15项，有助于巩固技术领先地位。

库存与现金流管理

公司存货增加（+36.05%），主要因战略储备增加以应对芯片及元器件交货延期问题。2021年经营活动产生的现金流量净额大幅增长（+193.48%），显示销售回款良好。但2022年一季度经营性现金流由正转负，主要因应收账款回笼减少及税收支付增加。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：18.29元/股
• 2022-2024年预测：
  • 营业收入：8.42亿元、10.15亿元、12.43亿元
  • 归母净利润：3.01亿元、3.71亿元、4.56亿元
  • EPS：0.77元、0.95元、1.16元
  • PE（TTM）：18倍、15倍、12倍

风险提示

• 销售渠道拓展不及预期
• 产品降价风险
• 疫情影响持续

财务数据概览

毛利率与净利率

• 2021年毛利率63.75%，净利率32.23%
• 2022年一季度毛利率65.09%，净利率下降至负值

资产负债率

• 2021年资产负债率19.68%，预计2022-2024年逐步上升至23.88%

营运能力

• 总资产周转率：2021年0.28，预计2022-2024年保持在0.24-0.28之间
• 应收账款周转率：2021年0.77，2022年一季度下降至0.79
• 存货周转率：2021年1.36，2022年一季度下降至1.30

成长能力

• 销售收入增长率：2021年13.79%，预计2022-2024年持续增长至22.50%
• 净利润增长率：2021年40.53%，预计2022-2024年分别为27.87%、23.57%、22.78%

估值指标

• PE（TTM）：2021年26.66，预计2022-2024年分别为18、15、12倍
• PB（LF）：2021年2.12，预计2022-2024年分别为1.91、1.71、1.51
• EV/EBITDA：2021年16.356，预计2022-2024年分别为9.405、7.423、5.902

结论

公司作为军工通信领域的领先企业，积极布局5G小基站及多模融合终端，增强技术优势和市场竞争力。尽管2022年一季度受疫情影响业绩下滑，但全年增长预期依然明确，未来三年业绩有望稳步提升，估值逐步下降，具备长期投资价值。中航证券首次覆盖该股，给予“买入”评级，目标价18.29元/股。