2023-01-07-南方基金-2023年宏观经济与资产配置展望_63页_12mb

报告摘要

2023年宏观经济与资产配置展望报告从2022年的“黑天鹅”事件出发，回顾了全球及中国市场的表现，并分析了2023年的宏观矛盾与资产配置方向。

2022年，全球市场经历了多起重大事件的冲击，包括欧美通胀压力加剧、美联储快速紧缩、国内疫情反复、房地产产业链压力等。这些事件导致了金融市场剧烈调整，如美股和美债的大幅下跌、美元指数快速上涨、黄金和比特币价格显著回落等。

A股与港股：
- 沪深300指数自2021年2月见顶后，累计调整20个月，回撤达-40%，已进入熊市调整阶段。
- 2023年国内经济预计将呈现“倒V型”恢复，内需有望改善，外需面临压力。
- 制造业上市公司盈利能力强，估值处于历史性低位，具备吸引力。
- 大盘价值风格风险收益比突出，医药行业估值下杀充分，具备长期投资价值。
- 国内经济复苏若顺利，将带动利率中枢上行，但上行空间有限。
债券市场：
- 债券估值处于高位，市场情绪脆弱，波动性较大。
- 国内债券市场在经济底确认后，两年债券牛市基本结束，但上行空间有限。
房地产与消费：
- 房地产全产业链仍面临较大压力，但地产销售降幅有望改善。
- 消费市场随着疫情政策优化，有望逐渐恢复，带动服务业收入增长。
财政与货币政策：
- 2023年财政政策保持积极，赤字率上调至3%，专项债额度增加。
- 货币政策或将收敛，但不会系统性收紧，以支持经济修复。
国家安全主题：
- 围绕“国家安全观”布局，重点关注科技安全、能源安全、军事安全等领域。

指标名称	2023/3/31	2023/6/30	2023/9/30	2023/12/31	全年
GDP	4.1%	6.8%	5.5%	4.9%	5.3%
消费(社零)	2.3%	11.8%	9.5%	8.5%	8%
固定资产投资	0.9%	4.6%	7.6%	7.9%	5.8%
制造投资	5.9%	7.3%	6.9%	7.3%	7%
基建投资	10.2%	8.6%	8.7%	5.6%	8%
地产投资	-16%	-6.7%	7.3%	13.1%	0%
出口	-6.6%	-3.5%	-2.1%	3.4%	-2%
进口	-0.1%	7.3%	11.7%	8.6%	7%
CPI	2.9%	2.3%	2.1%	2.1%	2.4%
PPI	-0.1%	-1.4%	0.8%	1.2%	0.1%

美国经济：
- 美股上半年下跌21%，为历史同期最大跌幅。
- 美债最大回撤达-18%，创历史最大熊市下跌。
- 美元指数快速上涨至115，接近1986年高点。
- 美国消费者信心降至历史最低，就业市场疲软，但中低端岗位仍紧张。
黄金与原油：
- 黄金价格在实际利率上行阶段表现不佳，需等待衰退确认。
- 原油价格中枢下移，但OPEC有较强意愿维持油价在财政盈亏平衡线以上。
美债与美股：
- 美债收益率预计在2023年构筑顶部，待衰退确认后大幅下行。
- 美股盈利面临下修，下跌未结束。