20210322-国投安信期货-菜系周报_水产启动在即_菜粕9-1中期可期_8页_5mb

水产启动在即，菜粕9-1中期可期总结

核心内容

本报告分析了当前菜系期货及现货市场走势，结合国内压榨、库存及国际因素，对菜粕与菜油的未来走势进行了预测与策略建议。整体来看，菜粕市场在夏季水产消费旺季临近的背景下表现强劲，而菜油则因库存低位及国际油脂下跌影响，短期回调压力较大。

主要观点

1. 菜粕期货走势

• 上周菜粕期货价格止跌反弹，呈现“近强远弱”特征。
• 菜粕9-1价差已走扩至287元/吨，为近五年同期最高水平。
• 市场对水产饲料夏季消费预期良好，且受扩种等长期因素影响，远期油粕价格预计偏弱。
• 短期来看，当前价差已处于历史高位，存在回调风险，投资者可择机等待价差回撤后入场或加仓。

2. 菜油期货走势

• 菜油期价连续向下修正，国内进口四级菜油均价为10738元/吨，周度下跌430元/吨（-3.9%）。
• 国际油脂价格下跌与俄罗斯、阿根廷出口增加形成共振，导致国内菜油价格承压。
• 国内菜油库存处于近年来同期最低水平，回调行情可能仅是短期现象。

3. 国内压榨与库存情况

• 沿海油厂菜籽库存30.5万吨，周度下降6.3万吨，开机率30.51%，连续三周提升，表明供应端逐步恢复。
• 沿海菜粕库存为6.4万吨，颗粒粕库存17.1万吨，两者合计表明国内菜粕的可供消费量高于去年同期。
• 菜油库存上周为24.5万吨，周度减少约2万吨，3月中下旬开机率提升后库存可能积累，需关注累库的连续性。

4. 油粕比分析

• 菜系油粕比-01、-05、-09均出现不同程度的下跌，表明油脂价格相对粕类价格承压。
• 油粕比的下跌对菜粕价格形成一定支撑，但对菜油价格构成压力。

关键信息

菜粕

• 9-1价差走扩至287元/吨，为近五年同期最高。
• 水产消费旺季启动，推动菜粕需求。
• 短期价差高位，存在回调风险，可择机入场。

菜油

• 国内进口四级菜油均价10738元/吨，周度下跌430元/吨（-3.9%）。
• 国内库存处于近年来最低水平，回调可能为短期。
• 受国际油脂下跌影响，价格承压。

压榨与库存

• 沿海油厂菜籽库存下降，开机率连续提升，表明供应逐步恢复。
• 菜粕库存增加，颗粒粕库存与去年持平，表明市场供应充足。
• 菜油库存减少，但3月中下旬可能积累，需关注库存变化对价格的影响。

操作策略

• 菜粕：中期来看，夏季消费旺季将支撑9-1价差继续走扩，但短期价差已处于历史高位，存在回调风险，建议等待回调后择机入场或加仓。
• 菜油：短期回调压力较大，但库存处于低位，回调可能为短期，需关注国内库存的积累情况及国际油脂走势。

星级评级

• 菜粕：★★★（趋势性上涨，具备投资机会）
• 菜油：★☆☆（偏空，回调压力较大，但可操作性不强）

风险提示

• 价格波动可能受国际油脂市场及国内供需变化影响。
• 菜粕添加比例可能因价格上升而下调，需关注下游需求变化。
• 菜油库存的积累程度及消费节奏将影响其价格走势。

联系信息

• 分析师：董甜甜
• 职位：高级分析师
• 执业编号：F0302203 Z0012037
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