20250806-国元期货-白糖期货周报_郑糖09合约步入交割_多头率先连续减仓_9页_846kb

白糖期货周报总结

核心观点：中性偏空

本周郑糖主力合约（09合约）在多头主力率先减仓的情况下，价格从接近5900元大幅回调，9-1合约价差收窄至70元。国内进口方面延续前期预期，8月后进口量预计逐步减少，前期价格下跌已基本反映了这一因素；国内产销数据较好，7月底广西食糖工业库存约为96万吨。

全球供需格局：中性偏空

• 巴西7月上半月产糖量同比增幅达15.07%，超市场预期，但仍处于较高水平。截至7月初旬，巴西累计产糖量同比下降9.22%，显示其供应端存在波动。
• 印度ISMA预计2025/26榨季食糖产量将增长18%至约3490万吨，增产预期可能导致价格承压。
• 原糖价格因投资机构净空头增仓（增至四周高位）而承压，在15.5-17美分之间震荡。

国内供需格局：偏多

• 国内食糖库存处于低位，广西工业库存仅约96万吨，产销数据表现良好，显示国内供应偏紧。
• 配额外进口加工成本下滑，目前已降至5500元/吨，但进口利润仍不具优势，叠加国内现货价格下行，配额外进口影响暂时平稳。

后市展望：先跌后涨？

郑糖短期在资金面转换及商品整体转弱背景下或继续下行；但基本面支撑仍存，中长期或有反弹机会。关注巴西榨季后期产量数据、国内进口节奏变化及资金动向。

风险提示：

• 巴西天气及单产变化；
• 印度产量是否超预期；
• 国内进口政策及库存消化进度。