20260506-光大期货-2026年5月橡胶策略报告_42页_1mb

2026年5月橡胶策略报告总结

核心内容

2026年5月，橡胶市场呈现偏强震荡态势，主要受厄尔尼诺现象快速发展、需求端政策利好及库存变化等因素影响。

主要观点

1. 价格走势

• RU（天然橡胶）：2026年4月月涨幅为7.62%，主力合约基差震荡，非标基差也呈现震荡趋势。
• NR（天然橡胶）：2026年4月月涨幅为7.17%，基差持续走高。
• BR（巴西橡胶）：2026年4月月跌幅为6.17%，基差大幅回落。
• RU-NR价差：震荡运行，指数差季节性显示价格走势趋于平稳。
• 天胶与合成橡胶价差：高位回落，合成胶替代效应偏弱，显示天然橡胶仍具一定优势。

2. 供给分析

• 厄尔尼诺现象：预计2026年年中将出现，对全球气温和降雨模式产生显著影响，天气扰动概率逐渐增强。
• 全球天然橡胶产量：2026年2月预计同比增加，主产国产量维持稳定。
• 东南亚开割季：5月进入开割季，产量有望回升。
• 出口量变化：泰国、马来西亚、印尼等主产国出口量同比下滑，出口至中国的比例下降。
• 非洲胶产量：同比增速放缓，但越南出口量略有上升。
• 中国进口：天然橡胶和混合胶进口量同比上升，显示国内需求旺盛。
• 丁二烯供应：二季度检修损失增加，国内丁二烯橡胶产量降至新低，年内净进口转为净出口。

3. 需求分析

• 汽车以旧换新政策：2026年5月1日至12月31日，老旧营运货车报废更新政策实施，推动替换需求。
• 轮胎开工率：4月轮胎开工率略有承压，但节后修复，库存压力缓解。
• 轮胎出口：一季度出口量增长5%，但出口价格下跌0.7%，显示价格竞争激烈。
• 汽车产销：汽车产量稳中有进，新能源车产量增加，重卡销量同比增长17%，推动橡胶需求。

4. 库存情况

• 青岛天然橡胶库存：保税库存和一般贸易库存均有所增加，总库存上升。
• 交易所库存：天胶仓单12.917万吨，交易所总库存14.17万吨；20号胶仓单3.6389万吨，交易所总库存3.8807万吨。
• 顺丁橡胶库存：厂内库存下降，贸易商库存去库，显示市场供需调整。

关键信息

供应端

• 厄尔尼诺现象：5月至7月将进入快速发展期，可能引发区域性降雨和气温变化。
• 全球产量：2026年2月ANRPC成员天然橡胶产量同比增加，但部分国家如马来西亚、印尼产量下降。
• 出口数据：泰国、马来西亚、印尼等国出口量同比下滑，越南出口量小幅增长。
• 丁二烯供应：二季度检修损失增加，国内丁二烯橡胶产量降至新低，年内净进口转为净出口。

需求端

• 政策支持：汽车以旧换新政策推动老旧车辆报废更新，促进橡胶需求。
• 轮胎开工：4月开工率略有承压，但节后修复，库存压力缓解。
• 出口表现：中国一季度轮胎出口量增长5%，但出口金额下降0.7%，价格竞争加剧。
• 汽车产销：汽车产量稳中有进，新能源车产量上升，重卡销量增长17%，带动橡胶需求。

库存端

• 青岛库存：保税库存和一般贸易库存增加，总库存上升。
• 交易所库存：天胶和20号胶仓单和总库存均有所增加。
• 顺丁橡胶库存：厂内库存下降，贸易商库存去库，市场供需趋于平衡。

持仓与期权分析

持仓情况

• RU主力合约：总持仓量增加，显示市场参与者对价格走势的预期偏强。
• NR与BR持仓：NR持仓量上升，BR持仓量下降，反映市场对NR的偏好增强。

期权市场

• RU期权：历史波动率上升，认沽认购比率变化显示市场对价格波动的预期增强。
• BR期权：历史波动率下降，认沽认购比率变化显示市场对价格稳定性的预期增强。

结论

综合来看，2026年5月橡胶市场在厄尔尼诺现象快速发展和政策利好推动下，呈现偏强震荡走势。供给端因天气扰动和检修损失增加，产量有所下降；需求端因汽车以旧换新政策及轮胎开工修复，推动市场向好。库存方面，整体保持中性，但部分品种库存去库，显示市场供需调整。未来市场走势将取决于厄尔尼诺影响程度、政策执行力度及下游需求变化。