20210430-光大证券-重庆啤酒-600132.SH-2021一季度业绩点评_产品结构持续优化_营收净利实现双增_3页_720kb

重庆啤酒（600132.SH）2021一季度业绩总结

核心内容

重庆啤酒在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，具体表现为：

• 啤酒销量：71.11万千升，同比增长53.42%
• 营业收入：32.72亿元，同比增长56.90%
• 净利润：2.95亿元，同比增长111.65%

主要观点

1. 销量与营收双增长

• 公司整体销量和营收均实现大幅增长，主要得益于产品结构的持续优化和高端化进程。
• 分产品档次来看：
  • 高档产品营收为11.08亿元，同比增长98.91%
  • 主流产品营收为17.60亿元，同比增长51.20%
  • 经济产品营收为3.50亿元，同比增长14.05%
• 分区域来看：
  • 西北区营收10.49亿元，同比增长51.88%
  • 中区营收13.76亿元，同比增长72.56%
  • 南区营收7.92亿元，同比增长46.89%
• 中区收入增速高于整体平均水平，显示区域市场拓展成效显著。

2. 成本与费用控制

• 毛利率：达到51%，同比增长6.02个百分点，主要由于高端品牌占比提升。
• 费用率：期间费用率为20.53%，同比下降2.66个百分点，其中销售费用率上升0.06个百分点，管理费用率下降2.35个百分点，财务费用率下降0.37个百分点。
• 销售费用增加主要来自广告及市场费用和物流费用的提升，财务费用下降则源于利息支出减少和设定受益计划净负债利息费用减少。

3. 品牌组合优化

• 推行“本地强势品牌+国际高端品牌”战略，提升品牌影响力和市场竞争力。
• 乌苏啤酒：通过“乌苏巴扎”等推广活动，成为疆外市场受欢迎的本地强势品牌，逐步成长为全国性品牌。
• 新品上市：推出“重庆渝越啤酒”，主打火锅和麻辣风味，受到消费者和客户的高度评价。
• 供应链升级：试点工厂数字化管理，提升企业管理运营效率，为品牌扩张奠定基础。
• 渠道下沉：新增经销商309家，减少293家，总计3923家，较2020年净增16家。

4. 盈利预测与估值

• 营收预测：2021/2022/2023年分别为131.68亿元、153.59亿元、175.12亿元。
• 利润预测：2021/2022/2023年分别为10.70亿元、13.30亿元、16.03亿元。
• PE估值：当前股价对应2021/2022/2023年PE分别为68倍、55倍、45倍。
• 维持“买入”评级：基于其盈利能力和增长潜力，未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数15%以上。

关键信息

风险提示

• 产品价格波动风险
• 食品安全风险

财务数据概览

盈利能力指标

偿债能力指标

费用率指标

估值指标

公司基本信息

• 总股本：4.84亿股
• 总市值：725.86亿元
• 当前股价：149.98元
• 一年最低/最高价：51.33元 / 164.40元
• 近3月换手率：49.44%

评级体系

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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