上海梅林（600073.SH）2022年业绩及2023年展望总结
核心内容
上海梅林于2023年2月3日发布了2022年业绩预告，预计全年实现归母净利润4.54-5.25亿元，同比增长50%-73%；扣非归母净利润3.99-4.63亿元，同比增长70%-97%。其中，2022年第四季度归母净利润0.39-1.10亿元，同比增长0.76-1.47亿元；扣非归母净利润0.40-1.04亿元，同比增长0.91-1.55亿元。
公司通过整合品牌管理，设立品牌管理部，加强IP推广，如与COACH、SK-Ⅱ等国际品牌合作，推出联名产品和活动，进一步提升品牌影响力。此外，2023年有望推出更多策划活动，增强市场认知度和销售增长。
主要观点
- 盈利能力提升：2022年公司盈利显著增长，主要得益于牛羊肉业务毛利增厚及养殖业务亏损收窄。
- IP推广助力：大白兔IP通过与国际品牌合作，释放品牌价值，提升消费者关注度。
- 业务布局优化：公司加快预制菜业务布局，苏食、联豪和爱森等子公司推动猪肉制品增长。
- 市场恢复：疫情后消费场景恢复，罐头食品动销加速，综合食品业务增长潜力较大。
- 投资建议：上调至买入-A评级，6个月目标价为10.64元，对应2023年20倍动态市盈率。
关键信息
2022年业绩预测
| 指标 |
2022E（百万元） |
| 主营收入 |
23,626.4 |
| 净利润 |
496.6 |
| 每股收益（EPS） |
0.53 |
| 每股净资产（BVPS） |
5.22 |
| 市盈率（PE） |
15.4 |
| 市净率（PB） |
1.6 |
| 净利润率 |
2.1% |
| ROE |
10.2% |
| ROIC |
13.5% |
2023-2024年业绩预测
| 年份 |
收入（百万元） |
净利润（百万元） |
每股收益（EPS） |
市盈率（PE） |
市净率（PB） |
| 2023E |
23,962.5 |
498.8 |
0.53 |
15.3 |
1.5 |
| 2024E |
24,138.2 |
565.0 |
0.60 |
13.5 |
1.4 |
2023年展望
- 养殖业务：随着生猪价格企稳，养殖业务有望改善。
- 预制菜业务：苏食、联豪和爱森等子公司加速布局，推动猪肉制品增长。
- 罐头食品：疫情后居家消费恢复，罐头食品动销加速。
- 品牌推广：通过IP合作提升品牌影响力，增强消费者认知。
风险提示
- 猪肉价格波动：若猪肉价格上涨不及预期，可能影响业绩。
- 食品安全问题：食品安全风险可能对品牌形象和销售造成影响。
- 行业竞争加剧：市场竞争加剧可能影响市场份额和盈利能力。
财务数据概览
营业收入与成本
| 年份 |
营业收入（百万元） |
营业成本（百万元） |
毛利率 |
| 2020A |
23,866.7 |
20,989.1 |
12.1% |
| 2021A |
23,617.3 |
21,438.2 |
9.2% |
| 2022E |
23,626.4 |
21,059.5 |
10.9% |
| 2023E |
23,962.5 |
21,223.8 |
11.4% |
| 2024E |
24,138.2 |
21,111.2 |
12.5% |
费用与利润率
| 指标 |
2022E（%） |
2023E（%） |
2024E（%） |
| 销售费用率 |
3.6 |
3.7 |
4.0 |
| 管理费用率 |
3.6 |
3.9 |
4.4 |
| 研发费用率 |
0.3 |
0.3 |
0.3 |
| 财务费用率 |
0.1 |
-0.1 |
-0.3 |
| 四费/营业收入 |
7.5 |
7.8 |
8.4 |
| 净利润率 |
2.1% |
2.1% |
2.3% |
| ROE |
10.2% |
9.5% |
10.0% |
| ROIC |
13.5% |
14.5% |
16.6% |
偿债能力
| 指标 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
46.0% |
42.7% |
35.8% |
| 流动比率 |
1.54 |
1.80 |
2.34 |
| 速动比率 |
1.07 |
1.14 |
1.68 |
| 利息保障倍数 |
46.62 |
-26.99 |
-14.96 |
投资建议与评级
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：10.64元
- 动态市盈率（2023年）：20倍
估值指标
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 市盈率（PE） |
18.8 |
25.2 |
15.4 |
15.3 |
13.5 |
| 市净率（PB） |
1.8 |
1.7 |
1.6 |
1.5 |
1.4 |
| EV/EBITDA |
7.1 |
8.3 |
5.0 |
4.8 |
3.9 |
公司基本面
- 股价表现：截至2023年2月2日，股价为8.24元，12个月价格区间为6.44-8.26元。
- 总市值：7,726.89百万元
- 流通市值：7,726.89百万元
- 总股本：937.73百万股
- 流通股本：937.73百万股
分析师声明与免责
- 本报告由安信证券研究中心发布，分析师具备证券投资咨询执业资格。
- 报告基于公开资料撰写，不保证信息的完整性与准确性。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应自行判断。
总结
上海梅林2022年业绩表现亮眼，净利润大幅增长，主要受益于牛羊肉业务毛利增厚和养殖业务亏损收窄。2023年公司通过IP合作和品牌整合提升市场影响力，各业务板块增长动力充足，特别是预制菜和罐头食品业务。尽管存在猪肉价格波动、食品安全及行业竞争等风险，但公司基本面稳健，估值合理，上调至买入-A评级，目标价为10.64元，对应2023年20倍动态市盈率。
