深度报告-20230117-国海证券-博彩行业深度报告_行业周期底部_价值洼地修复_39页_1mb

博彩行业深度报告总结

核心内容概述

本报告对博彩行业进行深度分析，指出当前行业处于基本面周期底部，具备价值修复潜力。报告首次对博彩行业给予“推荐”评级，重点关注中场业务增长及多元化非博彩业务发展对行业估值的提升作用。

主要观点

• 行业周期底部：澳门博彩收入仅为2019年同期的20%，客流恢复至疫情前的20%。当前宏观经济、政策及客流均处于历史低位，随着疫情缓和、政策逐步落地，行业有望逐步复苏。
• 中场业务成为主导：贵宾厅业务占比逐渐萎缩，中场业务占比提升，成为行业主要收入来源。中场业务盈利能力高、政策影响小、波动性低，将推动行业估值中枢上移。
• 牌照落地与政策风险降低：2022年6月新《博彩法》正式出台，牌照竞投结果公布，政策不确定性降低，牌照准入风险消除。
• 非博彩业务多元化发展：澳门正朝着世界旅游休闲中心发展，博彩公司加大非博彩业务投入，如酒店、餐饮、会议等，提升整体收入结构。
• 跨境交通改善：港珠澳大桥、轻轨延伸横琴线等基础设施建设提升澳门对内地游客的吸引力，有助于客流恢复和非博彩业务增长。

关键信息

• 疫情对行业影响显著：2020年以来，澳门入境游客数量大幅下滑，2022年底恢复至疫情前的20%。
• 盈利水平波动：疫情前行业盈利比率在62.2%，疫情后有所下降，但整体仍保持盈利，2021年回升至48.2%。
• 政策影响深远：新《博彩法》实施后，博彩中介仅可在一家博彩公司内进行业务，不得参与收入分成，推动业务转型。
• 估值处于历史低位：博彩指数（887800）较疫情前高点跌幅约50%，部分个股跌幅超65%，当前估值处于历史中枢以下。
• 投资建议：重点推荐金沙中国、银河娱乐，建议关注永利澳门、美高梅中国、澳博控股、新濠国际。

重点关注公司分析

金沙中国有限公司

• 中场优势显著：中场业务占比提升至67%，非博彩业务占比超30%。
• 多元化发展：非博彩业务包括酒店、购物、餐饮、会议等，业务结构持续优化。
• 盈利预测：2023年EPS预测为0.05港元，PE为70.49。

银河娱乐

• 积极转型中场：中场业务占比提升，项目储备丰富，运营能力强。
• 盈利预测：2023年EPS预测为0.30港元，PE为33.95。

永利澳门

• 中场业务快速发展：中场业务占比提升，资金杠杆高，发展潜力充足。
• 盈利预测：2023年EPS预测为-0.01港元，PE未公布。

美高梅中国

• 业务结构优化：非博彩业务拓展，盈利预测为-0.06港元，PE未公布。

澳博控股

• 盈利承压：2023年EPS预测为-0.09港元，PE未公布。

新濠国际

• 项目储备丰富：非博彩业务占比提升，盈利预测为-0.01港元，PE未公布。

风险提示

• 疫情反复：可能影响客流恢复速度。
• 经济复苏不及预期：可能拖累行业整体表现。
• 非博彩转型低于预期：影响多元化发展进程。
• 海外博彩竞争激烈：可能影响澳门博彩业市场份额。
• 外汇管制收紧：可能影响企业资金流动性。
• 签注政策变化：可能影响入境游客数量。
• 公司业绩不及预期：可能影响投资回报。

投资建议

• 推荐评级：当前博彩行业处于估值中枢以下，盈利能力和估值水平有望修复回升。
• 重点公司：金沙中国（中场优势明显、多元化发展）、银河娱乐（积极转型中场、运营能力强）。
• 建议关注公司：永利澳门、美高梅中国、澳博控股、新濠国际。

总结

博彩行业当前处于周期底部，随着疫情缓和、政策落地及中场业务主导，行业估值有望逐步修复。重点公司如金沙中国、银河娱乐具备较强发展潜力，值得关注。同时，需警惕疫情反复、经济复苏不及预期等风险因素。