20260430-万联证券-广州酒家-603043.SH-2025年_2026Q1业绩点评报告_直销渠道拓展顺利_关注餐饮拐点_4页_696kb

广州酒家（603043）2025年&2026Q1业绩点评总结

核心内容

广州酒家在2025年及2026年第一季度的业绩表现总体稳中向好，展现出在食品制造和餐饮业务上的双重增长动力。公司通过优化渠道布局、加强品牌价值、拓展新零售市场等措施，推动了业绩的稳步提升，同时在餐饮业务调整后逐步恢复增长趋势。

主要观点

• 食品业务增长稳健：公司月饼品牌价值持续坚挺，2025年月饼产品营收同比增长0.96%至16.52亿元，速冻食品营收同比增长2.67%至10.57亿元，2026Q1速冻食品营收同比增长8.37%，显示出产品在市场中的竞争力。
• 直销渠道表现亮眼：公司积极拓展直销渠道，采取“渠道定制+品类创新”模式，多款产品进入山姆、盒马、开市客等大型会员商超。2025年直销渠道同比增长7.92%，2026Q1同比增长17%，增速显著提升。
• 餐饮业务逐步回暖：2025年餐饮业务营收同比增长5.79%至15.39亿元，尽管增速承压，但公司主动放缓开店节奏，专注于门店升级。2026Q1餐饮业务营收同比增长11.66%至4.72亿元，显示业务已重回增长轨道。
• 费用端保持稳定：2025年销售费用率同比上升0.3pct至10.11%，管理费用率同比下降0.59pct至8.50%。尽管毛利率略有下降（31.60%），但净利率微降后仍保持在9.58%，整体费用控制得当。
• 盈利预测调整：公司2026-2028年归母净利润预计分别为5.30亿元、5.53亿元、5.89亿元，同比增长率分别为8.65%、4.39%、6.41%。EPS预计为0.93元/股、0.97元/股、1.04元/股，对应PE分别为16.95倍、16.24倍、15.26倍，公司维持“增持”评级。

关键信息

业绩数据

业务亮点

• 月饼业务：全年营收同比增长0.96%，在行业整体承压背景下仍保持增长，品牌价值持续凸显。
• 速冻食品业务：全年营收同比增长2.67%，2026Q1同比增长8.37%，增速逐季回升。
• 直销渠道：2025年同比增长7.92%，2026Q1同比增长17%，在食品制造业务收入中占比提升至36.46%。
• 餐饮业务：2025年营收同比增长5.79%，2026Q1营收同比增长11.66%，公司采取谨慎开店策略，注重门店更新与升级。

财务指标

投资建议

• 公司维持“增持”评级，预计未来6个月内相对沪深300指数涨幅在5%至15%之间。
• 投资者应关注公司“餐饮+食品”双主业协同发展的成效，以及消费力边际修复对餐饮业务的影响。

风险提示

• 宏观经济下行风险：整体经济环境可能影响消费需求。
• 食品安全风险：食品行业面临严格的监管要求，需持续关注。
• 原材料价格波动风险：原材料成本波动可能影响毛利率和利润水平。

评级体系说明

• 行业投资评级：分为“强于大市”、“同步大市”、“弱于大市”。
• 公司投资评级：分为“买入”、“增持”、“观望”、“卖出”。

公司基本信息

分析师信息

• 分析师：叶柏良
• 执业证书编号：S0270524010002
• 联系方式：电话 18125933783，邮箱 yebl@wlzq.com.cn

免责条款

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断并承担投资风险。
• 报告版权归属万联证券研究所，未经许可不得引用或转载。

万联证券研究所地址

• 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦
• 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心
• 深圳福田区深南大道2007号金地中心
• 广州天河区珠江东路11号高德置地广场