碳纤维行业投资策略报告之一：下游应用领域广阔，国内增长空间巨大万联证券-28页_1mb

碳纤维行业投资策略报告总结

行业核心内容

碳纤维是一种高性能材料，具有高比强度、高比刚度、低比重、耐高温、耐腐蚀、耐疲劳等优良特性，被誉为“新材料之王”。其主要应用领域包括航空航天、海洋工程、新能源装备、交通设施、体育休闲和汽车等。目前，聚丙烯腈（PAN）基碳纤维占据主流地位，产量占比超过90%，其具有较强的综合性能，但小丝束生产成本高；沥青基碳纤维具有低热膨胀、耐磨、高导热率等优点，但国内研发水平较低；粘胶基碳纤维则具有较低密度和良好生物相容性，但整体性能较差。

碳纤维产业链包括从原丝制备、预氧化、碳化到复合材料的生产，最终用于下游应用。随着碳纤维技术的不断进步，其应用领域逐步扩大，需求持续增长。

全球碳纤维市场概况

全球碳纤维市场在过去十年中保持稳定增长，年均复合增长率约为9.8%。2018年全球碳纤维需求量达到92.6千吨，总价值约25.71亿美元。其中，航空航天领域是碳纤维应用价值最高的领域，占全球总价值的49%，而风电叶片领域则为需求量最大的应用领域，占全球总需求量的23%。

全球碳纤维市场由日美企业主导，2018年全球理论产能达154.8千吨，其中日本东丽、美国卓尔泰克、日本东邦、日本三菱和德国西格里等企业合计产能占全球总产能的57.92%。日本东丽集团是全球最大的碳纤维制造商，理论产能超过20千吨。

国内碳纤维市场现状

市场增长与需求

国内碳纤维需求增长速度快于全球平均水平。2018年国内碳纤维需求量为31千吨，占全球需求的33.48%，年均复合增长率达14.22%。预计到2020年，国内需求将增长至40.29千吨。其中，体育休闲和风电叶片是当前国内碳纤维的主要应用领域，合计占国内需求的66.2%。

国产化率提升

国产碳纤维在2018年达到9千吨，占国内总需求的29.03%，相比2008年的2.44%显著提升。预计到2020年，国产碳纤维占比将提升至43.79%。

供给情况

2018年国内理论产能为26.8千吨，销量约为9千吨，销量/产能比为33.6%，低于全球平均水平59.8%。国内碳纤维市场集中度较高，主要企业包括光威复材、中简科技、江苏恒神和精功科技。

国内碳纤维行业格局

光威复材

光威复材是国内碳纤维行业的龙头企业，产品包括GQ3522型（T300级）和QZ5526型（T800级）等，具备完整的产业链布局。2018年公司营业收入达13.64亿元，归母净利润达3.77亿元，年复合增长率分别为21.56%和28.56%。

中简科技

中简科技是近年来崛起的碳纤维企业，产品包括ZT7系列（高于T700级）、ZT8系列（T800级）和ZT9系列（T1000/T1100级）等。公司已实现批量供货，客户主要为国内航空航天集团。2018年营业收入为2.13亿元，归母净利润为1.21亿元，年复合增长率分别为58.74%和80.29%。

江苏恒神

江苏恒神已掌握T300级碳纤维的成熟技术，但盈利能力仍需提升。公司产品包括HF10型（T300级）、HF30G型（T700G级）等。2018年营业收入为1.68亿元，归母净利润为-2.26亿元，毛利率呈负值，但有逐年改善趋势。

精功科技

精功科技专注于碳纤维生产线的研发与制造，主要产品包括千吨级碳纤维生产线和微波石墨化生产线。2018年营业收入为1.21亿元，毛利润为0.34亿元，毛利率呈下滑趋势，缺乏在碳纤维领域的归母净利润数据。

主要观点与关键信息

• 增长潜力大：国内碳纤维市场增长迅速，预计到2020年国内需求将达40.29千吨，年均增长率约14.19%。
• 应用领域拓展：随着技术进步，碳纤维将更多应用于航空航天领域，尤其是军用飞机更新换代和C919等大型客机的交付，将带来巨大的市场空间。
• 政策支持：国家高度重视碳纤维产业，出台多项政策支持其发展，推动国产化率提升。
• 行业集中度高：国内碳纤维市场集中度较高，主要企业包括光威复材、中简科技、江苏恒神和精功科技。
• 技术差距：尽管国内碳纤维技术取得一定突破，但与国际先进水平相比，仍有差距，尤其是在高性能碳纤维领域。

投资建议

• 关注龙头企业：建议投资者关注光威复材和中简科技等具备技术优势和市场前景的上市公司。
• 把握行业趋势：随着航空航天和民用航空领域对碳纤维的需求增加，碳纤维行业将迎来更广阔的发展空间。

风险提示

• 政策风险：若政策支持力度低于预期，可能影响行业发展。
• 经济风险：宏观经济下行可能抑制下游需求。
• 技术风险：碳纤维技术复杂，下游应用领域对材料性能要求高，技术瓶颈可能制约行业发展。