2021年中国生物医药投资策略（一）_36页_27mb

2021年中国生物医药投资策略总结

核心内容

本报告围绕中国生物医药产业链的投资策略展开，重点分析了生物制药在研发、生产和服务三个阶段的投资逻辑、并购策略、原材料国产替代的可能性以及生物试剂市场现状。报告还对义翘神州、百普赛斯和泰坦科技等企业进行了详细分析，提供了行业投资亮点和趋势预测。

主要观点

1. 生物制药产业链投资逻辑

• 研发阶段：重点关注SKU数量充足、产品质量稳定、渠道能力畅通的企业。研发对试剂种类需求多，需确保实验可重复性，销售需面对多客户，回款周期长，渠道建设复杂。
• 生产阶段：关注技术壁垒高、客户粘性大、具备国产替代能力的公司。生产环节长，产品差异大，分为两类：高技术壁垒和法规排他性产品，后者具有稳定的长期收入。
• 服务阶段：强调技术优势和成本优势，具备细胞基因治疗、 PROTAC、病毒等新平台技术或产业链成本优势的企业更具竞争力。并购是获取新技术优势的重要途径。

2. 生物制药并购策略

• 并购目的：欧美国家主要通过并购获取创新产品和技术，以丰富产品管线和实现创新升级。中国药企并购更多用于整合仿制药企业、战略投资和跨行业拓展。
• 并购策略：寻找高门槛、具有持续增长能力的细分行业，优先选择行业领先企业。最终是否并购需评估投资回报率。
• 中国与欧美对比：欧美注重技术与创新，中国更侧重于产品整合和市场拓展。

关键信息

1. 生物制药国产替代化可能性

• 驱动因素：海外供货风险、医保政策降价、人才扶持政策。
• 制约因素：监管严格、技术难度高、客户粘性高。
• 案例分析：如PD-1抗体纳入医保后价格显著下降，显示国产替代的潜力。

2. 生物试剂市场现状

• 市场规模：预计2024年达到260亿元人民币，2015-2024年复合增长率12.6%。
• 分类与占比：
  • 蛋白类试剂占29.4%，其中抗体类占蛋白类的67.0%，重组蛋白占21.3%。
  • 抗体类试剂市场主要由欧美企业主导，占据约90%市场份额，国产占比9.8%。
  • 重组蛋白类试剂市场由国外品牌主导，但国产企业如义翘神州、百普赛斯正逐步扩大市场份额。

生物试剂企业分析

义翘神州

• 产品种类：超过4.7万种现货产品，涵盖重组蛋白（6000种）、抗体（13000种）、基因（28000种）。
• 市场表现：海外市场收入占比超81%，产品覆盖全球90多个国家和地区。
• 优势：拥有严格的质量控制体系，具备人源细胞表达系统，研发出提高重组蛋白表达的信号肽技术。
• 毛利率：重组蛋白业务毛利率较高，检测服务毛利率波动较大。

百普赛斯

• 业务结构：重组蛋白占业务结构约90%，其他业务包括抗体、试剂盒、磁珠、培养基等。
• 毛利率：重组蛋白业务毛利率稳定在90%左右，其他业务毛利率在91%左右。
• 发展趋势：重组蛋白业务占比逐年下降，检测服务和其他业务增长明显。

泰坦科技

• 业务范围：覆盖科研试剂、仪器、耗材等多个领域，提供全面的实验室解决方案。
• 明星业务：科研试剂、实验室建设及科研信息化服务。
• 毛利率：试剂业务毛利率较高，仪器和耗材业务毛利率稳定。

投资亮点

• 热门赛道：生物试剂与CXO。
• 潜在盈利空间：色谱、层析填料、生物反应器等。
• 行业趋势：随着国内研发能力提升和政策支持，国产替代趋势增强，尤其是抗体类和重组蛋白类试剂。

未来展望

• 技术创新：企业需持续关注新技术如细胞基因治疗、PROTAC、病毒等。
• 渠道建设：完善销售体系，建立直销模式，提升品牌认可度。
• 国际化布局：通过并购拓展国际市场，利用海外渠道实现交叉销售，提高全球市场占有率。

方法论

• 研究覆盖：深入研究10大行业，54个垂直领域，积累近50万行业研究样本。
• 技术应用：融合大数据、区块链、人工智能等技术，提供定制化调研和高效解答服务。
• 服务内容：包括研究报告、数据库服务、管理咨询、FA服务、IPO服务、市值管理等。

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