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宏观利率图表056：欧央行Taper先落地总结

核心内容

本报告分析了近期全球宏观经济与利率市场的动态，重点讨论了欧央行Taper政策的落地及其对市场的影响，同时涵盖了中国及其他主要经济体的经济数据、PMI、CPI、消费、进出口及M2等关键指标的变化。

主要观点

中国宏观经济情况

1. 流动性供需失衡

   • 预计流动性供需阶段性失衡，央行的谨慎流动性供给与财政的积极需求形成压力，推动利率反弹。
   • 8月社融回落与专项债规模增加是主要因素。

2. 外贸表现超预期

   • 8月外贸数据强劲，中美元首通电话改善了外部环境，但国内经济结构分化严重，PPI与CPI剪刀差新高，乘用车销售回落。

3. 逆周期向跨周期转变

   • 房地产行业正在触底，如杭州和深圳二手房交易系统上线，恒大流动性收紧至“实质性违约”。
   • 基建投资因专项债提速和财政进一步积极，预计在四季度对冲外部流动性收紧和内部经济调整的压力。

海外宏观经济情况

1. 欧央行Taper落地

   • 欧央行于9日宣布放缓四季度PEPP购债速度，标志着Taper政策的实施，而美联储尚未实质性Taper，预计美元兑欧元将偏弱。

2. 美联储动态

   • 尽管美联储在8月末释放Taper信号，但因非农数据低预期，市场预期被调低。
   • 周末美联储官员继续释放Taper言论，褐皮书上调经济预期，但失业金申领回落至新低，劳动力市场不确定性增加。

关键信息

本周关注图表

• 图1：美元兑瑞郎（USDCHF）与市场通胀预期走势对比，近期波动收敛，需警惕地缘事件引发的避险情绪上升。

全球宏观图表

• 总量：经济下行风险存在，库存周期回升，产能周期紧张。
• 结构：PMI、CPI、消费、进口、出口、M2等指标显示分化趋势，部分国家PMI下降，CPI上升，消费回落，进口与出口同步上升，M2下降。

利率预期图表

• 图14：过去3个月主要央行加减息变化，净加息次数增加3次。
• 图15：十一国利率预期变化，显示利率上升趋势。

宏观流动性图表

• 图16-27：展示主要市场CDS利差、货币利差、IBOR-OIS利差、XCCY基差、企业债收益率、国债收益率、银行间回购利率、港元利率期限结构等，反映市场流动性变化及利率趋势。

数据来源与联系方式

• 数据来源：Wind、Bloomberg、华泰期货研究院
• 联系人：
  • 徐闻宇，研究员，电话：021-60827991，邮箱：xuwenyu@htfc.com，从业资格号：F0299877，投资咨询号：Z0011454
  • 吴嘉颖，联系人，电话：021-60827995，邮箱：wujiaying@htfc.com，从业资格号：F3064604

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