20251216-万联证券-2025年11月社零数据跟踪报告_11月社零总额同比+1.3_只有中西药品类增速环比有所上升_11页_1mb

2025年11月社零总额数据及投资分析总结

核心内容

2025年11月，我国社会消费品零售总额为43,898亿元，同比增长1.3%，增速同比和环比均明显下降。CPI同比上涨0.7%，较10月增长0.5个百分点。总体来看，社零数据表现疲软，主要受国补退坡、需求透支及大促分流等因素影响。

主要观点

• 社零总额增速回落：11月社零同比增速较去年同期下降1.7个百分点，较10月下降1.6个百分点，显示消费市场整体复苏乏力。
• 商品和餐饮零售增速均下滑：商品零售同比增长1.0%，环比下降1.8个百分点；餐饮收入同比增长3.2%，环比下降0.6个百分点。
• 限上企业零售额负增长：限额以上企业商品零售额同比下降2.2%，环比下降3.6个百分点，显示高端消费市场承压。
• 城乡消费增速同步下降：城镇消费品零售额同比增长1.0%，乡村同比增长2.8%，乡村增速略高于城镇。
• 细分品类表现分化：7类商品零售额同比为负，其中家电、汽车、石油制品等降幅扩大；日用品、烟酒、家具由正转负；文化办公用品和通讯器材增速亮眼，分别达到11.7%和20.6%。
• 线上零售表现稳健：1-11月全国网上零售额累计达144,582亿元，同比增长9.1%，占社零总额的31.7%。实物商品网上零售额同比增长5.7%，其中吃类增长最快，达14.9%。

关键信息

社会消费品零售总额

• 总额：43,898亿元
• 同比增速：+1.3%
• 环比增速：-1.6pcts
• CPI同比增速：+0.7%

消费类型分类

• 商品零售：+1.0%（环比-1.8pcts）
• 餐饮收入：+3.2%（环比-0.6pcts）
• 限上企业商品零售额：-2.20%（环比-3.6pcts）

地区分类

• 城镇：+1.00%（环比-1.7pcts）
• 乡村：+2.80%（环比-1.3pcts）

细分品类表现

• 负增长品类：日用品类（-0.80%）、烟酒类（-3.40%）、家具类（-3.80%）、家用电器和音像器材类（-19.40%）、石油及制品类（-8.00%）、汽车类（-8.30%）、建筑及装潢材料类（-17.00%）
• 正增长品类：粮油食品类（+6.10%）、饮料类（+2.90%）、服装鞋帽/针纺织品类（+3.50%）、化妆品类（+6.10%）、金银珠宝类（+8.50%）、文化办公用品类（+11.70%）、体育娱乐用品类（+0.40%）、通讯器材类（+20.60%）

网上零售

• 1-11月全国网上零售额：144,582亿元（+9.1%）
• 实物商品网上零售额：118,193亿元（+5.7%）
• 吃类/穿类/用类商品增长：14.90% / 3.50% / 4.40%

投资建议

食品饮料

• 白酒行业：处于筑底阶段，低估值+高分红支撑股价，静待业绩拐点。
• 大众食品：关注乳制品、饮料、啤酒、调味品等行业，受益于扩内需政策及原料成本下降。

社会服务

• 旅游、免税、酒店、餐饮、教育：建议关注受益于政策利好、业绩增长潜力大的行业龙头。

商贸零售

• 黄金珠宝：金价有望上涨，国潮文化提升溢价能力，建议关注设计、运营、品牌能力强的龙头企业。
• 化妆品：国货品牌产品力提升，有望抢占市场份额，建议关注强研发、产品力和营销能力的国货龙头。

轻工制造

• 家居、家电：受益于房地产市场政策及“以旧换新”补贴，建议关注产品力强、渠道多样化、规模优势明显的公司。

风险因素

• 政策力度不及预期
• 消费复苏不及预期
• 宏观经济增长不及预期

投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 沪深300指数

风险提示

• 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权为万联证券研究所所有，未经许可不得使用。

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