20191104-广发证券-基础化工行业2019年三季报综述：Q3行业整体净利润同比降15.41_，毛利率及ROE环比回落，资本开支水平处相对高位_24页_1mb

基础化工行业2019年三季报综述总结

核心内容

2019年第三季度，基础化工行业整体表现如下：

• 收入增长：行业Q3营收同比增长2.74%，延续了2016年以来的正增长趋势，但增速仍处于较低水平。
• 利润下滑：行业Q3净利润同比下降15.41%，为连续四个季度同比负增长，且低于历史同期水平。
• 盈利能力下降：Q3毛利率为18.61%，环比Q2下降0.95pct，同比2018Q3下降1.68pct；ROE为2.52%，环比Q2下降0.47pct，同比2018Q3下降0.61pct；期间费用率环比上升0.51pct。
• 经营稳定性变化：资产负债率环比微降，多数子行业资产负债率下降；营运资本占流动资产比环比下降，多数子行业同比下降；应收账款占流动资产比环比上升，多数子行业同比上升；存货占流动资产比环比微降，但处于2016年以来的高位。
• 投资支出增加：投资活动现金流占收入比环比上升，由12.33%升至14.52%；在建工程占非流动资产比环比上升0.07pct，处相对高位；资本开支为535亿元，环比下降，但整体仍处于2016年以来的高位。

主要观点

收入和利润增速

• 行业整体收入同比增长2.74%，但净利润同比下降15.41%。
• 子行业表现：
  • 收入和利润增速提升：氨纶、其他材料、其他塑料、涂料漆墨、维纶等行业。
  • 收入增速提升：合成革、有机硅、氨纶、其他材料、氯碱等行业。
  • 利润增速提升：改性塑料、其他塑料、维纶、维生素等行业。

盈利能力

• 行业毛利率低于20%，过半数子行业毛利率同比下降。
• 盈利能力提升的子行业：
  • 毛利率同比上升：维纶、其他塑料、改性塑料、维生素、其他化学等行业。
  • ROE同比上升：日化、维纶、维生素、改性塑料、其他塑料等行业。
  • 期间费用率同比下降：钾肥、日化、染料、氯碱、纯碱等行业。

经营稳定性

• 行业资产负债率环比微降，多数子行业下降。
• 经营稳定性提升的子行业：
  • 资产负债率环比下降：纯碱、维纶、氮肥、民爆、染料、日化、复合肥、其他化学、其他塑料等行业。
  • 营运资本占流动资产比同比上升：纯碱、维纶、氮肥、民爆、染料、日化、复合肥、其他化学、其他塑料等行业。
  • 存货占流动资产比同比下降：合成革、维纶、改性塑料、维生素、染料、轮胎、氨纶等行业。

投资支出

• 投资活动现金流占收入比环比上升，由12.33%升至14.52%。
• 在建工程占非流动资产比环比上升0.07pct，资本开支水平仍处于2016年以来的高位。

关注子行业

根据多维度指标变化，以下子行业值得关注：

• 需求有望恢复、供需格局向好：维生素行业。
• 具备成长空间：其他材料、涂料漆墨行业。
• 受益于原材料成本下降及减税政策：改性塑料、轮胎、其他塑料行业。
• 尚处底部、静候反转信号：氨纶、维纶行业。

风险提示

• 宏观层面：宏观经济下行可能导致化工品需求萎缩。
• 行业层面：大宗原材料价格波动、行业政策变化。
• 公司层面：盈利不及预期、重大安全环保事故、新项目进展不及预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2019-11-04

重点公司财务分析（部分）

结论

2019年第三季度，基础化工行业整体呈现收入增长但利润下滑的态势，盈利能力有所下降，经营稳定性略有改善，投资支出保持高位。部分子行业如氨纶、其他材料、涂料漆墨、维纶、改性塑料、维生素等表现较为积极，值得关注。同时，行业面临宏观经济下行、原材料价格波动及政策变化等多重风险。