20221127-华创证券-能源周报_欧盟天然气限价方案难落实_气价持续回升_21页_2mb

能源周报（20221121-20221127）总结

核心内容概述

本周能源市场整体呈现价格波动加剧态势，主要受地缘政治、供需变化、政策调控等多重因素影响。欧洲天然气价格持续回升，而原油和动力煤价格则出现不同程度的下跌，双焦市场则因冬储需求支撑价格回调。报告指出，能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期为主要风险因素。

主要观点

天然气

• 欧洲天然气限价方案未落实：欧盟未就天然气限价机制达成一致，俄气可能减少通过乌克兰的输气量，进一步加剧欧洲天然气供应紧张。
• 气价持续回升：欧洲已进入去库周期，冬季需求上升，亚洲和美国补库需求增加，液化天然气资源流向欧洲受限，库存下行加速，欧洲天然气价格有望持续上涨。
• 价格数据：英国IPE天然气期货价格35.42美元/百万英热，环比上涨15.3%；欧洲TTF天然气价格124.37欧元/兆瓦时，环比上涨7.7%。
• 未来展望：全球天然气需求预计持续增长，尤其在碳中和背景下，天然气作为低碳能源将获得更大发展空间。

原油

• 俄油禁运临近：12月5日欧盟对俄油实施禁运，俄油价格上限仍未达成一致，可能导致供应紧张和价格波动。
• 国际油价下行：本周WTI原油周度均价78.66美元/桶，环比下跌6.4%；Brent原油周度均价85.92美元/桶，环比下跌7.0%。
• 供应与需求：OPEC+继续减产，美国原油产量维持稳定，库存下降，但需求端受全球经济衰退预期影响，原油价格或维持高位震荡。
• 推荐公司：中国海油受益于原油价格高企及资本开支增加，有望实现产量增长。

动力煤

• 终端日耗上升，旺季将至：北方港口库存增加，南方电厂库存可用天数下降，显示终端需求有所回升。
• 价格下行：秦皇岛港动力煤（Q5500）市场价1251元/吨，环比下跌11.2%；坑口煤价也略有下跌。
• 政策影响：国内保供政策下，动力煤价格波动减弱，企业盈利能力和现金流改善，分红意愿增强。
• 推荐公司：中国神华、陕西煤业等，因其资源禀赋好、长协煤占比高。

双焦

• 结构性短缺：主焦煤供应有限，进口依赖度高，价格受供需影响较大。
• 价格回调：焦炭和焦煤价格因冬储需求和供应收紧而上涨，但终端需求尚未实质性好转。
• 未来展望：随着疫情缓解和稳增长政策落地，焦煤需求有望回升，价格或继续上行。
• 推荐公司：淮北矿业、平煤股份等，因其主焦煤占比高，产能释放预期良好。

关键信息汇总

欧盟天然气

• 储气容量占比94.0%，较上周下降1.2PCT。
• 俄气可能因乌克兰输气问题减少输气量，加剧欧洲天然气供应紧张。
• 欧洲TTF天然气价格124.37欧元/兆瓦时，环比上涨7.7%。

原油市场

• 12月5日欧盟对俄油实施禁运，价格上限尚未达成一致。
• WTI原油周度均价78.66美元/桶，环比下跌6.4%；Brent原油周度均价85.92美元/桶，环比下跌7.0%。
• 美国原油产量保持稳定，库存下降，但需求疲软，油价或维持高位震荡。

动力煤市场

• 秦皇岛港动力煤价格1251元/吨，环比下跌11.2%。
• 北方四港库存环比增加7.0%，南方八省电厂库存可用天数17.1天，环比下降4.5%。
• 陕西、内蒙、山西等地区受疫情影响，运输受限，煤价承压。

双焦市场

• 焦炭价格环比上涨4.0%，焦煤价格环比上涨3.2%。
• 需求端受房地产低迷影响，钢厂限产明显，价格偏弱。
• 煤企盈利弹性受价格波动影响较大，主焦煤资源稀缺，景气度有望提升。

风险提示

• 能源价格波动加大。
• 海外地缘冲突加剧。
• 下游需求不及预期。

推荐公司

• 广汇能源：国内唯一拥有煤、气、油三种资源的民营企业，受益于能源高景气，业绩有望大幅增长。
• 中国神华：动力煤龙头企业，长协煤占比高，盈利稳定性强。
• 陕西煤业：煤炭资源丰富，具备较强盈利能力。
• 淮北矿业：主焦煤占比高，产能释放预期良好。
• 平煤股份：国内优质主焦煤供应商，受益于行业景气度提升。

图表摘要

• 图表1：华创化工行业指数环比下跌0.55%。
• 图表2：国际原油价格下降。
• 图表3：动力煤价格下降。
• 图表4：能源价格涨跌汇总。
• 图表5：港口动力煤价格环比-11.2%。
• 图表6：坑口煤价环比-1.2%。
• 图表7：印尼煤Q3800价格环比+0.6%。
• 图表8：国际煤炭均价环比+5.0%。
• 图表9：煤炭沿海运价综合指数环比-6.9%。
• 图表10：三峡水流量环比-0.2%。
• 图表11：北方四港库存环比+7.0%。
• 图表12：广州港库存环比-0.4%。
• 图表13：南方八省电厂煤炭日耗量环比+3.7%。
• 图表14：南方八省电厂库存可用天数环比-4.5%。
• 图表15：日照准一焦炭价格环比+4.0%。
• 图表16：山西主焦煤价格环比+3.2%。
• 图表17：钢厂焦炭库存环比-2.0%。
• 图表18：钢厂炼焦煤库存环比+0.3%。
• 图表19：10月欧佩克原油产量减少。
• 图表20：10月全球原油产量增加。
• 图表21：美国原油产量持平。
• 图表22：美国原油产量增速与钻机活跃度关系。
• 图表23：美国原油库存减少。
• 图表24：美国汽油库存增加。
• 图表25：国际原油价格下跌。
• 图表26：WTI原油基金净多头持仓数量下降。
• 图表27：美国天然气存储量下降。
• 图表28：欧洲天然气库存开始下降。
• 图表29：美国天然气价格上涨。
• 图表30：国内LNG出厂价下降。
• 图表31：欧洲天然气进口量增长。
• 图表32：欧洲自俄罗斯天然气进口量增加。

投资策略

• 天然气：欧洲气价有望持续回升，推荐拥有长协低价天然气资源的广汇能源。
• 原油：受地缘冲突和减产影响，油价或将维持高位震荡，推荐受益于油价高企的中国海油。
• 动力煤：受政策调控影响，周期性减弱，推荐资源禀赋好、长协煤占比高的企业。
• 双焦：受益于冬储需求和供应收紧，推荐主焦煤占比较高、产能释放预期好的企业。

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