工业大麻行业研究：此麻非彼麻，它的使用点亮新蓝海_37页_3mb

工业大麻行业研究报告总结

核心内容

工业大麻是指四氢大麻酚（THC）含量低于0.3%的大麻属原植物及其提取产品，广泛应用于生物制药、食品添加剂、生活用品、纺织纤维、复合材料等多个领域。其重要成分大麻二酚（CBD）具有抗炎、抗痉挛、抗焦虑等药理作用，是非成瘾性成分，且安全性高于阿片类药物。随着全球对CBD药用价值的认可，其在医疗、食品、饮料等领域的应用正逐步扩大。

主要观点

1. 行业处于不同发展阶段

   • 短期：工业大麻行业仍处于概念导入期，主题性投资机会为主，相关上市公司短期内收入和利润难有明显体现。
   • 中期：伴随国内政策边际变化和产品新应用场景的出现，企业收入和毛利将逐步兑现，推动股价表现。
   • 长期：行业高度依赖CBD相关价值的体现，技术升级是推动产业发展的关键。

2. 国际市场扩张可期

   • 全球工业大麻市场规模从2018年的120亿美元预计到2025年将成长为千亿级美元行业。
   • 2018年全球已有34个国家实现医用大麻全面合法化，部分国家如加拿大、美国、德国、澳大利亚等已实现大麻的合法化，为行业带来巨大增长潜力。

3. 国内政策逐步开放

   • 目前云南、黑龙江已实现工业大麻种植与加工合法化，吉林将成为第三个合法省份。
   • 国内大麻种植与加工政策逐步完善，但仍有监管难度和进入壁垒。

4. CBD提纯技术决定行业盈利水平

   • CBD提纯、加工和销售环节具备高毛利率，但因研发与销售费用高昂，净利润率较低。
   • 国内企业在CBD提纯技术方面仍存在短板，需加强技术引进与自主研发。

5. 行业前景广阔，吸引跨界合作

   • 国际知名企业如喜力、万宝路、星座集团、可口可乐等已开始布局CBD相关产品，推动其在食品、饮料、烟酒等领域的应用。
   • CBD作为食品添加剂的潜力巨大，相关产品在北美市场已有较大影响力。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金煤炭开采指数：1443.74
• 沪深300指数：3848.09
• 上证指数：3102.10
• 深证成指：9700.49
• 中小板综指：9562.58

推荐组合

• 重点推荐：顺灏股份、美瑞健康国际
• 建议关注：东风股份、恒丰纸业、雄岸科技

风险提示

• 海内外工业大麻合法化政策收紧
• CBD育种、萃取技术发展不及预期
• CBD产品效用及临床推广不达预期
• CBD食品添加剂应用领域未来发展不及预期

行业推荐公司简析

顺灏股份

• 公司背景：成立于2004年，专注于环保包装材料，2011年上市。
• 工业大麻布局：通过合资公司绿馨电子获得云南省工业大麻种植许可，涉足电子生物健康产品。
• 电子烟业务：与东风股份合资设立绿馨电子，布局电子烟市场，推出兼容IQOS烟弹的烟具，拓展海外市场。
• 营收与利润：2018年前三季度营收增长显著，但净利润仍为负，主要受高投入影响。
• 股价表现：2018年股价涨幅超200%，具备较大弹性。

美瑞健康国际

• 公司定位：聚焦大健康领域，积极拓展工业大麻业务。
• 合作与投资：与云南汉素合作，投资设立云南汉盟制药有限公司，扩大CBD产能。
• 业务发展：处于CBD药品研发与生产阶段，未来有望受益于行业扩张。

东风股份

• 业务拓展：与顺灏股份合作布局电子烟与工业大麻相关业务，探索协同发展。
• 营收增长：2018年营收和净利润稳步增长，具备一定增长潜力。

恒丰纸业

• 业务创新：通过投资黑龙江恒元汉麻科技有限公司，探索造纸新原料与技术。
• 市场前景：在工业大麻产业链中处于下游，未来可能受益于上游技术突破。

雄岸科技

• 公司背景：区块链基金玩家，涉足工业大麻领域。
• 业务发展：目前处于探索阶段，未来可能成为行业参与者。

龙津药业

• 业务布局：计划对云南牧亚农业科技有限公司增资，拓展CBD相关业务。
• 研发重点：为缓解公司经营困境，加强CBD研发以提升利润。

行业发展趋势

• 技术发展：CBD提纯技术是推动行业盈利的关键，国内企业需加强技术研发与专利引进。
• 政策变化：随着国内外政策逐步开放，工业大麻行业将进入快速发展阶段。
• 应用拓展：食品添加剂、医药、保健品等新应用场景不断拓展，行业潜力巨大。
• 跨界合作：国际食品饮料、烟草巨头积极布局CBD相关产品，推动行业多元化发展。

结论

工业大麻行业具备长期发展潜力，尤其是在CBD提纯与应用方面。短期内仍以主题性投资为主，中期随着政策变化和产品落地，行业将迎来业绩释放。长期来看，CBD的医疗与消费价值将推动行业持续增长，建议关注顺灏股份、美瑞健康国际等重点公司。