办公软件行业：从海外行业看中国远程办公发展兴业证券-19页_1mb

报告摘要

本报告分析了全球远程办公市场的发展趋势，总结了海外经验，并结合中国市场现状，提出了投资建议。远程办公市场在全球范围内持续增长，特别是在协作软件、办公软件、企业级服务软件、网络会议及远程接入软件等细分领域。中国市场尚处于起步阶段，但受益于技术发展和政策推动，有望快速成长。

全球远程办公市场快速增长：2018年全球协作软件市场规模约为95亿美元，美国市场约为38亿美元，均保持稳定增长。微软、Slack、Zoom等公司通过云化和技术创新实现了高收入增长。
巨头在远程办公领域具有显著优势：办公软件与协作软件市场呈现明显的马太效应，头部公司通过技术积累和生态优势占据主导地位。例如，微软凭借Office 365和Dynamics 365，Salesforce通过Quip等协作工具，思科通过视频会议系统等，均在各自领域占据领先地位。
新兴公司聚焦垂直领域：在远程操作系统、电话会议、远程接入等细分市场，新兴公司如Slack、Zoom、Teamviewer等凭借产品体验和营销能力快速崛起。
中国远程办公市场潜力巨大：2018年中国远程办公人数不足500万，市场容量较小，但随着技术进步和企业需求变化，市场将快速增长。钉钉、腾讯会议、企业微信等产品在春节期间下载量显著上升，表明市场正加速普及。
投资建议聚焦头部公司：建议关注中国办公软件和协同软件的龙头企业，如金山软件（WPS）、阿里巴巴（钉钉）、腾讯控股（企业微信、腾讯会议）以及云计算公司如金蝶国际、中国软件国际、浪潮国际。

协作软件市场：2018年全球协作软件市场规模约95亿美元，美国市场约38亿美元，均保持稳定增长。
头部公司收入增长：Slack（YoY+82%）、Teamviewer（YoY+79%）、Zoom（YoY+118%）等公司收入增速远超行业平均水平。
微软云化成功：微软的Office 365 Commercial和Dynamics 365分别实现YoY+27%和YoY+42%的收入增长，成为远程办公领域的领导者。

估值体系：对于成熟业务的巨头公司，建议采用分部估值；对于新兴公司，使用PS估值更为合理。
重点关注公司：
- 金山软件：中国办公软件龙头，WPS市占率有望提升。
- 阿里巴巴：钉钉作为领先在线协作工具，技术领先，未来变现能力值得期待。
- 腾讯控股：凭借社交入口切入远程办公市场，企业微信和腾讯会议表现突出。
- 金蝶国际、中国软件国际、浪潮国际：作为云计算公司，具备技术优势，有望受益于远程办公市场增长。

公司名称	分细领域	2019年收入（亿元）	2019年净利润（亿元）	PS（TTM）	PE（TTM）	核心业务	主要协同办公产品
金山软件	办公软件	78.6	-10.5	4	-31	游戏、云计算、办公	WPS
腾讯控股	协作软件	3758	957	9	37	社交娱乐科技平台	企业微信、腾讯会议
阿里巴巴	协作软件	5417	1445	8	29	电商平台、云计算龙头	钉钉
金蝶国际	协作软件	33	3.1	10	102	ERP SaaS	ERP SaaS、云之家
中国软件国际	协作软件	118	7.6	1	16	软件开发及软件外包	在线办公平台开发
浪潮国际	协作软件	30	2.7	1	10	软件开发及软件外包	ERP、在线办公平台开发