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金徽酒（603919）2023年业绩点评报告总结

投资评级

行业：食品饮料/白酒Ⅱ
评级：买入（维持）
目标价格：[数据缺失]
当前价格：21.13元
核心观点：营收符合预期，受益于产品结构升级及省内外市场扩张。

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关键财务数据

• 2023年营收：254.8亿元（同比增长+266.4%）
• 归母净利润：329亿元（同比增长+1735%）
• EPS：0.65元（同比增长+1735%）
• 毛利率：62.44%，净利率：12.91%
• 预收账款：575亿元，现金流改善显著。

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产品结构升级

• 100元以上产品占比达67.43%（同比+35%），价格带持续上移。
• 100元以下产品稳定增长（营收+142.2%），300元以上产品增长势头强劲，尤其华东市场表现突出。
• 2023年吨酒价承压或因货物折扣力度加大。

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市场与渠道

• 省内：营收占比76.67%，市占率持续提升，营销转型成效显著。
• 省外：占比23.33%，增速快于省内，华东、北方市场潜力待挖掘。
• 经销商数量同比增128个，平均单店规模提升，渠道优化明显。

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费用与利润端

• 营销投入加大，费用率上升，影响短期利润表现，但预收账款充足，未来利润释放有支撑。
• 2023Q4净利率环比提升至10.16%，利润端表现逐步改善。

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盈利预测

• 2024-2026年归母净利润预测：43/55/74亿元（原预测：48/63亿元）。
• 维持“买入”评级，强调结构升级、品牌建设及全国化布局潜力。

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风险提示

宏观经济、行业竞争加剧、动销不及预期等。

研报作者

吴立、谢文旭（天风证券研究所）