20220429-天风证券-华孚时尚-002042.SZ-数智化落地见成效_下游拓展拥抱产业互联_10页_348kb

报告摘要

华孚时尚（002042）总结

核心内容

华孚时尚在2021年实现营业收入167.08亿元，同比增长17.4%，并实现归母净利5.70亿元，实现扭亏为盈。2022年第一季度营收同比增长7.9%，归母净利同比增长14.4%。公司通过数智化建设、产能利用率提升及产品毛利率改善，有效提升了盈利能力。

主要观点

收入增长：公司2021年纱线和网链业务均保持较快增长，其中纱线业务收入66.31亿元（占比39.7%），同比增长16.2%；网链业务收入96.55亿元（占比57.8%），同比增长16.3%；袜制品业务收入2.69亿元，同比增长79.9%。
地区表现：境外主营业务收入21.84亿元，同比增长68.5%；境内主营业务收入144.13亿元，同比增长12.1%。
盈利能力提升：公司毛利率从2020年的1.51%提升至2021年的9.64%，归母净利率从-3.12%提升至3.41%。2022Q1毛利率10.3%，归母净利率3.6%，同比分别增长2.7pct和0.2pct。
费用控制：2021年期间费用率降至5.7%，其中销售费用率上升0.1pct，管理、研发、财务费用率分别下降0.2pct、0.01pct、0.5pct。2022Q1费用率略有回升，但整体仍处于较低水平。
产能扩张与效率提升：2021年公司纱线总产能达到206万锭，同比增长9.0%，产能利用率从2020年的71%回升至93%。公司完成100万纱锭和1000台袜机的数字化改造，设备停机时间下降90%，设备效率提升7%。
数智化建设：公司积极进行数字化转型，建设数据集成物联网平台、MES智能纺纱运营管理系统、平台化仓库管理系统等，推动生产效率和盈利能力提升。
下游拓展：公司积极拓展网链及袜制品业务，推动产业互联网平台建设，实现从时尚制造商向时尚运营商的转型。
盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为0.35、0.39、0.43元/股，PE分别为9.98、9.04、8.19倍，维持买入评级。

关键信息

2021年业绩亮点：
- 营收167.08亿元，同比增长17.4%。
- 归母净利5.70亿元，扭亏为盈。
- 扣非归母净利3.52亿元，扭亏为盈。
2022Q1业绩表现：
- 营收41.47亿元，同比增长7.9%。
- 归母净利1.50亿元，同比增长14.4%。
- 扣非归母净利1.32亿元，同比增长126.4%。
费用与利润：
- 2021年期间费用率5.7%，较上年减少0.7pct。
- 2021年销售费用率0.7%（+0.1pct），管理费用率2.3%（-0.2pct），研发费用率0.8%（-0.01pct），财务费用率1.9%（-0.5pct）。
数智化成果：
- 完成100万纱锭和1000台袜机的数字化改造。
- 设备效率提升7%，每万锭每年增加净利润30~40万元。
财务预测：
- 2022-2024年EPS分别为0.35、0.39、0.43元/股。
- 2022-2024年PE分别为9.98、9.04、8.19倍。
风险提示：
- 原材料价格波动。
- 人民币汇率波动。
- 疫情反复。
- 国际政治博弈带来订单波动。

业务展望

纱线业务：
- 深耕内循环，巩固国内市场占有率。
- 加快新产能建设，聚焦差异化竞争。
- 2021年公司已启动淮北30万锭智能纺纱产业园项目，未来产能释放有望进一步提升生产效率与毛利率。
网链及袜制品业务：
- 打造产业互联网平台，发展柔性供应链。
- 后端下游拓展，构建科技型全产业链袜业龙头。
- 通过四大业务生态（自主品牌、品牌授权、贴牌业务、袜纱业务）打开成长空间。
数智化升级：
- 深化数字化建设，提升生产效率与产品竞争力。
- 通过数据集成、统一管理、前后端数据链拉通，提升运营效率。

财务摘要

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	14,231.73	16,708.44	17,599.91	19,419.65	21,445.37
归母净利	-444.23	569.74	603.51	665.70	735.19
EPS（元/股）	-0.26	0.34	0.35	0.39	0.43
PE	-13.55	10.57	9.98	9.04	8.19
毛利率	1.51%	9.64%	9.90%	10.00%	10.20%
归母净利率	-3.12%	3.41%	3.43%	3.43%	3.43%