深度报告-20230105-天风证券-新兴产业_海外_电新_电动两轮车行业_市场扩容+格局优化持续演绎_两轮车市场亮点纷呈_36页_2mb

电动两轮车行业分析总结

核心内容概述

电动两轮车行业经历了四轮发展阶段，目前已进入成熟期，正逐步向存量替换和格局优化阶段演进。随着新国标实施，行业标准更加明确，推动了产品升级和行业洗牌。同时，产品出海、锂电化、智能化成为新的增长驱动力，行业增长空间持续打开。未来，行业有望通过技术升级和市场拓展，实现盈利模式转变和估值体系重塑。

主要观点与关键信息

1. 市场扩容与格局优化

• 市场扩容：新国标政策带动存量替换需求，预计2026年全国电动两轮车销量将达6970万辆。
• 行业格局优化：2021年CR4（前四名企业）市场份额提升至63.6%，头部企业通过技术升级和品牌建设，加速市场集中。
• 行业趋势：行业已摆脱“同质化、价格战”竞争，转向产品升级、渠道布局、品牌价值等良性竞争模式。

2. 产品出海趋势

• 海外市场潜力：2026年海外电动两轮车销量预计达4630万辆，其中欧美、东南亚、印度为主要增长区域。
• 政策支持：欧美市场环保理念浓厚，政策补贴成为销量增长推手；东南亚及印度正推进“油换电”政策，RCEP降低关税，提升中国厂商出口竞争力。
• 企业布局：雅迪、爱玛、绿源、小牛等企业积极布局海外市场，利用技术与成本优势拓展国际市场。

3. 锂电化与智能化趋势

• 锂电化推动：锂电技术提升续航与安全性，推动单车ASP（平均销售价格）提升。
• 智能化升级：九号公司与小牛电动通过OTA软件升级，实现硬件为入口、软件为利润来源的盈利模式转变。
• 智能化产品：九号智能服务包年费66元，小牛电动智能系统整合大数据、物联网和云计算，提升产品附加值。

4. 行业投资建议

• 重点企业：建议关注雅迪控股、爱玛科技、绿源集团控股（拟上市）、九号公司、小牛电动等企业。
• 投资逻辑：具备核心技术、产能与渠道优势，同时在高端智能布局和市场下沉方面表现突出。

行业发展阶段回顾

新国标政策影响

企业分析

雅迪控股

• 市场地位：全球销量第一，产品畅销100多个国家和地区。
• 业绩表现：2021年营收/净利润269.9/13.7亿元，同比增长39.3%/43.1%；2022H1营收/净利润141/9亿元，同比增长13.5%/52.6%。
• 产品结构：冠系列销量占比提升，带动ASP增长与单车利润提升。
• 产能扩张：2020年新增3个海外基地，2025年预计产能达2500万辆。
• 渠道优势：2021年拥有3353家经销商、2.8w+门店，线上渠道表现强劲。

爱玛科技

• 市场地位：2021年市场份额17%，仅次于雅迪。
• 业绩表现：2021年营收/净利润稳步增长，2022H1净利润6.88亿元，同比增长119%。
• 产品布局：覆盖高中低端车型，科技时尚品牌定位清晰。
• 产能扩张：2021年产能约900万辆，计划2023-2026年扩大至1000万辆。
• 渠道建设：2022H1拥有25000家终端门店，电商渠道增长显著。

绿源集团控股（拟上市）

• 技术优势：拥有液冷电机、陶瓷刹车片、SOC智能续航系统等九大核心技术。
• 质保水平：核心部件质保年限远超行业水平，可达10年。
• 市场表现：2021年销量194.8万辆，市场份额3.9%。
• 产能规划：2021年产能约210万辆，2026年远期产能有望达1000万辆。

九号公司

• 产品矩阵：覆盖多个系列，包括F、C、B、A等电动自行车及E、N系列电动摩托车。
• 智能化布局：基于云盒ECU、BMS系统、GPS等实现智能控制与远程管理。
• 市场下沉：推出GOVA系列，价格下探至2499元起，覆盖中低端市场。
• 与小米合作：深度绑定小米生态链，2021年小米收入占比32.3%。

小牛电动

• 市场定位：高端智能锂电产品，毛利率约20%，高于行业平均水平。
• 产品线：N、M系列定位高端，GOVA系列主打中低端市场，2021年GOVA营收占比达61%。
• 智能系统：睿电™AI动力锂电系统，整合大数据、物联网与云计算。
• 海外市场：进入50个国家，为全球共享电动车运营商提供智能解决方案。

行业趋势与未来展望

• 产品出海：中国电动两轮车有望复刻自行车行业的出海历程，RCEP推动东南亚市场增长。
• 锂电化：提升续航与安全性，降低电池成本，推动ASP提升。
• 智能化：通过软件OTA升级，实现盈利模式转变，提升单车利润。
• 市场结构：高端智能产品增长迅速，中低端市场下沉助力销量提升。

风险提示

• 新冠疫情风险：全球疫情反复可能影响供应链与物流。
• 海外市场推广不及预期：海外业务拓展受阻可能影响业绩。
• 研发进展不及预期：产品创新不足可能影响市场竞争力。
• 材料价格波动：原材料价格波动增加成本控制难度。
• 假设条件误设风险：行业规模预测存在主观性与不确定性。

投资建议

• 重点企业：雅迪控股、爱玛科技、绿源集团控股（拟上市）、九号公司、小牛电动。
• 投资逻辑：把握行业格局优化、产品升级、海外市场拓展与智能化趋势，享受行业红利。

总结

电动两轮车行业正处于从高速增长向高质量发展转型的关键阶段，新国标推动行业规范化，加速存量替换与产品升级。同时，产品出海、锂电化、智能化趋势为行业带来新增长点。随着行业格局优化与技术迭代，头部企业有望享受规模扩张与利润提升的双重红利，未来发展前景广阔。