20221027-光大证券-广深铁路-601333.SH-2022年三季报点评_疫情冲击叠加成本刚性_业绩继续承压_3页_754kb

广深铁路（601333.SH）2022年三季报点评总结

核心内容

广深铁路于2022年发布三季报，整体业绩承压，主要受疫情反复及成本刚性影响。2022年前三季度实现营业收入152亿元，同比增长1.96%，但归母净亏损约9.9亿元，同比扩大；扣非归母净亏损约10.3亿元，同比扩大。第三季度营业收入57.5亿元，同比增加8.9%，归母净亏损2.3亿元，环比减亏1.4亿元。

主要观点

• 疫情冲击客运业务：受国内疫情反复影响，公司前9月发送旅客2,256万人次，同比下降28.8%。城际列车、直通车、长途车客运量同比分别下降39.8%、100%、21.1%。
• 新增长途动车组推动收入增长：公司上半年人均客运收入同比上涨71%，主要得益于新增赣深高铁方向的跨线长途动车组列车，客运收入同比增长6.4%。
• 路网清算收入下降：2022年上半年路网清算服务收入约16.3亿元，同比下降10.9%。主要原因是列车开行对数减少。
• 铁路运营服务收入增长：公司为赣深铁路提供运营服务，其他运输服务收入同比增长1.7%。
• 货运业务表现低迷：前9月货物发送量下降13.2%，上半年货物周转量下降13.3%，受疫情和宏观经济影响。
• 成本上涨导致毛利率转负：公司主营成本同比上涨8.7%，毛利率为-7.6%，同比下降6.7个百分点。第三季度毛利率为-4.1%，较Q1和Q2有所修复。
• 盈利预测调整：公司2022-2024年净利润预测分别下调至-13.3亿元、+2.5亿元、+5.5亿元。
• 投资建议：维持A股和H股“增持”评级，当前A股价格1.95元，H股价格1.09港元。
• 风险提示：宏观经济下行、客运货运需求下降、路网清算收入和铁路运营服务收入增长低于预期。

关键信息

营收与利润

• 营业收入：2022年前三季度152亿元，同比增长1.96%；2022年第三季度57.5亿元，同比增长8.9%。
• 净利润：2022年前三季度归母净亏损约9.9亿元，扣非归母净亏损约10.3亿元。
• 预测数据：
  • 2022E净利润：-13.3亿元
  • 2023E净利润：+2.5亿元
  • 2024E净利润：+5.5亿元

财务指标

• 毛利率：2022年前三季度-7.6%，第三季度-4.1%。
• EPS（每股收益）：2022E为-0.19元，2023E为0.04元，2024E为0.08元。
• ROE（归属母公司）：2022E为-5.1%，2023E为1.0%，2024E为2.1%。
• P/E（A股）：2023E为55，2024E为25；H股2023E为28，2024E为13。

资产负债情况

• 总资产：2022E为37,510亿元，较2021年略有下降。
• 总负债：2022E为11,636亿元，资产负债率31%。
• 流动比率：2022E为1.08，2023E为1.50，2024E为1.89。
• 速动比率：2022E为1.05，2023E为1.46，2024E为1.84。

现金流

• 经营活动现金流：2022E为1,674亿元，2023E为3,756亿元，2024E为4,092亿元。
• 投资活动现金流：2022E为-310亿元，2023E为-487亿元，2024E为-460亿元。
• 融资活动现金流：2022E为2,109亿元，2023E为-2,220亿元，2024E为-188亿元。

其他数据

• 总股本：70.84亿股
• 总市值：138.13亿元
• 一年最低/最高价：1.90/2.67元
• 近3月换手率：25.13%

估值与评级

• 评级：A股和H股均维持“增持”。
• 估值指标：
  • PE（A股）：2023E为55，2024E为25。
  • PB（A股）：0.5。
  • EV/EBITDA：2023E为10.1，2024E为2.4。
  • 股息率：2023E为0.9%，2024E为2.0%。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致客运和货运需求下降。
• 自营铁路线路客运量大幅下滑：影响公司盈利能力。
• 路网清算收入和铁路运营服务收入增长低于预期：影响业绩表现。

分析师信息

• 分析师：程新星
• 执业证书编号：S0930518120002
• 联系人：卢浩敏
• 联系方式：
  • 程新星：021-52523841，chengxx@ebscn.com
  • 卢浩敏：021-52523659，luhaomin@ebscn.com

法律声明

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