20250407-国盛证券-中国能建-601868.SH-营收业绩稳健增长_新能源装机规模显著扩张_3页_765kb
报告摘要
中国能建（601868.SH）总结
核心内容
中国能建（601868.SH）在2024年实现了营收和净利润的稳健增长，同时在新能源和氢能等新兴领域持续扩张，展现出较强的市场竞争力和业务发展潜力。公司全年经营性现金流净流入表现优异，为未来发展提供了良好支撑。
主要观点
营收与利润表现
- 全年营收：2024年公司实现营业总收入4367亿元，同比增长7.6%。
- 净利润：实现归母净利润84亿元，同比增长5%；扣非归母净利润同比下降9%，主要因非流动性资产处置损益增加。
- 季度表现：Q4营收增长显著提速，但归母净利润略降，主要受毛利率下降影响。
- 业务结构：工程建设业务仍是主要收入来源，占全年营收的83.9%；新能源业务增速较快，成为推动利润增长的重要动力。
- 分红政策：全年拟派发现金分红16.13亿元，分红比例19.22%，同比增加5.6个百分点。
新签订单与市场拓展
- 新签订单：全年新签合同额14089亿元，同比增长10%；Q4单季新签合同额4200亿元，同比增长23%，显示市场拓展加速。
- 业务分布：传统能源签单额增长显著（+58%），新能源增长5%，但城建及交通订单有所下滑。
- 在手订单：截至2024年末，未完合同额达10775亿元，为全年营收的2.5倍，显示业务储备充足。
新能源与战新业务
- 新能源运营：2024年累计并网新能源装机容量1520万千瓦，同比增长60%；其中风电、太阳能、生物质和新型储能分别增长显著。
- 新型储能：推进大容量储能示范项目，湖北应城300MW压缩空气储能项目于2025年1月实现全容量并网。
- 氢能业务：积极布局“绿电+绿氢+绿氨+绿醇”全链条，吉林松原绿色氢氨醇一体化项目入选国家发改委示范项目。
关键信息
财务指标
| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 406,032 | 436,713 | 473,200 | 498,966 | 524,642 |
| 增长率yoy(%) | 10.8 | 7.6 | 8.4 | 5.4 | 5.1 |
| 归母净利润（百万元） | 7,986 | 8,396 | 9,267 | 10,003 | 10,515 |
| 增长率yoy(%) | 2.1 | 5.1 | 10.4 | 7.9 | 5.1 |
| EPS（元/股） | 0.19 | 0.20 | 0.22 | 0.24 | 0.25 |
| P/E（倍） | 12.0 | 11.4 | 10.3 | 9.6 | 9.1 |
财务比率
| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 12.6 | 12.4 | 12.3 | 12.4 | 12.4 |
| 净利率(%) | 2.0 | 1.9 | 2.0 | 2.0 | 2.0 |
| ROE(%) | 7.2 | 7.2 | 7.5 | 7.6 | 7.5 |
| P/B（倍） | 0.9 | 0.8 | 0.8 | 0.7 | 0.7 |
投资建议
- 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为93/100/105亿元，同比增长分别为10%/8%/5%。
- 估值：当前股价对应PE分别为10.3/9.6/9.1倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 电力投资增长不及预期
- 新能源运营投产不及预期
- 信用减值风险
分析师信息
- 分析师：何亚轩、程龙戈、李枫婷
- 执业证书编号：S0680518030004、S0680518010003、S0680524060001
- 邮箱：heyaxuan@gszq.com、chenglongge@gszq.com、lifengting3@gszq.com
股票信息
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 行业 | 基础建设 |
| 前次评级 | 买入 |
| 收盘价（2025年04月03日） | 2.30元 |
| 总市值（百万元） | 95,889.68 |
| 总股本（百万股） | 41,691.16 |
| 自由流通股（%） | 100.00 |
| 30日日均成交量（百万股） | 261.14 |
股价走势
分析师声明
本报告由分析师独立撰写，观点反映其个人看法，结论不受第三方影响。
投资评级说明
- 股票评级：买入（相对基准指数涨幅在15%以上）
- 行业评级：增持/中性/减持（相对基准指数涨幅在10%以上/±10%/以下10%）
国盛证券研究所信息
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